第四章 行业分析 合肥工业大学人文经济学院

主要内容 行业划分的方法 行业的一般特征分析 行业投资的选择

合肥工业大学人文经济学院 行业划分的方法 一 道. 琼斯分类法 道 · 琼斯分类法是在 19 世纪末为选取在纽约证券交易所上市 的有代表性的股票而对各公司进行的分类，它是证券指数统 计中最常用的分类法之一。道 · 琼斯分类法将大多数股票分为 三类：工业、运输业和公用事业，然后选取有代表性的股票。 虽然入选的股票并不包括这类产业中的全部股票， 但所选择 的这些股票足以表明产业的一种趋势。 在道 · 琼斯指数中，工业类股票取自工业部门的 30 家公司， 例如包括了采掘业、制造业和商业。运输业包括了航空、铁 路、汽车运输和航运业。作为计算道 · 琼斯股价指数的股票类 别，公用事业这类产业直到 1929 年才被确认添加进来。公 用事业的增长率一般是稳定的。公用事业类主要包括电话公 司、煤气公司和电力公司等。

合肥工业大学人文经济学院 行业划分的方法 我国证券市场的行业划分 1. 上证指数分类法。上海证券市场为编制新 的沪市成分指数，将全部上市公司分为五类， 即工业、商业、地产业、公用事业和综合类， 并分别计算和公布各分类股价指数。 2. 深证指数分类法。深圳证券市场也将在深 市上市的全部公司分成六类，即工业、商业、 金融业、地产业、公用事业和综合类，同时 计算和公布各分类股价指数。 返回

合肥工业大学人文经济学院 行业的一般特征分析 行业的市场结构分析 : 完全竞争, 不完全竞争, 寡头垄断, 完全垄断. 完全竞争 不完全竞争 寡头垄断 完全垄断 经济周期与行业分析 : 增长型行业, 周期型行 业, 防守型行业. 增长型行业 周期型行 业 防守型行业 行业生命周期分析 : 幼稚期, 成长期, 成熟期, 衰退期.

合肥工业大学人文经济学院 行业的一般特征分析 完全竞争型是指许多企业生产同质产品的市场情形。 其特点是： (1) 生产者众多，各种生产资料可以完全流动。 (2) 产品不论是有形或无形的，都是同质的、无差别 的。 (3) 没有一个企业能够影响产品的价格。 (4) 企业永远是价格的接受者而不是价格的制定者。 (5) 企业的盈利基本上由市场对产品的需求来决定。 (6) 生产者和消费者对市场情况非常了解，并可自由 进入或退出这个市场。

合肥工业大学人文经济学院 行业的一般特征分析 不完全竞争 不完全竞争型是指许多生产者生产同种但不同质产品的市场 情形。其特点是： (1) 生产者众多，各种生产资料可以流动。 (2) 生产的产品同种但不同质，即产品之间存在着差异。产品 的差异性是指各种产品之间存在着实际或想像上的差异，它 是垄断竞争与完全竞争的主要区别。 (3) 由于产品差异性的存在，生产者可以树立自己产品的信誉， 从而对其产品的价格有一定的控制能力。 在国民经济各产业中，制成品的市场类型一般都属于这种类 型。

合肥工业大学人文经济学院 行业的一般特征分析 寡头垄断 寡头垄断型是指相对少量的生产者在某种产品的生 产中占据很大市场份额的情形。 在寡头垄断的市场上，由于这些少数生产者的产量 非常大，因此他们对市场的价格和交易具有一定的 垄断能力。同时，由于只有少量的生产者生产同一 种产品，因而每个生产者的价格政策和经营方式及 其变化都会对其他生产者产生重要影响。因此，在 这个市场上，通常存在着一个起领导作用的企业， 其他企业随该企业定价与经营方式的变化而相应地 进行某些调整。

合肥工业大学人文经济学院 行业的一般特征分析 完全垄断 完全垄断型是指独家企业生产某种特质产品的情形。特质产品是指 那些没有或缺少相近的替代品的产品。完全垄断可分为两种类型： (1) 政府完全垄断，如国营铁路、邮电等部门。 (2) 私人完全垄断，如根据政府授予的特许专营或根据专利生产的独 家经营，以及由于资本雄厚、技术先进而建立的排他性的私人垄断 经营。 完全垄断市场类型的特点是： (1) 由于市场被独家企业所控制，产品又没有或缺少合适的替代品， 因此，垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量，在 高价少销和低价多销之间进行选择，以获取最大的利润。 (2) 垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性是有限度的， 要受到反垄断法和政府管制的约束。 在现实生活中，公用事业 ( 如发电厂、煤气公司、自来水公司和邮电 通信等 ) 和某些资本、技术高度密集型或稀有金属矿藏的开采等行业 属于这种完全垄断的市场类型。

合肥工业大学人文经济学院 行业的一般特征分析 增长型行业 增长型行业的运动状态与经济活动总水平的 周期及其振幅无关。这些行业收入增长的速 率相对于经济周期的变动来说，并未出现同 步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新 产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈 现出增长形态。

合肥工业大学人文经济学院 行业的一般特征分析 周期型行业 周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。 当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩 张；当经济衰退时，这些行业也相应衰落。 产生这种现象的原因是，当经济上升时，对 这些行业相关产品的购买相应增加。例如消 费品业、耐用品制造业及其他需求的收入弹 性较高的行业， 就属于典型的周期性行业。

合肥工业大学人文经济学院 行业的一般特征分析 防守型行业 还有一些行业被称为防御型行业。这些行业运动形 态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不 受经济周期处于衰退阶段的影响。正是因为这个原 因，对其投资便属于收入投资，而非资本利得投资。 有时候，当经济衰退时，防御型行业或许会有实际 增长。例如，食品业和公用事业属于防御型行业， 因为需求的收入弹性较小，所以这些公司的收入相 对稳定。 返回

合肥工业大学人文经济学院 行业投资的选择 选择的目标 选择方法 1 行业增长比较分析 2 行业未来增长率预测

选择的目标 一般来说，在投资决策过程中，投资者应选择增长型的行业 和在行业生命周期中处于成长期和稳定期的行业，所以要仔 细研究欲投资公司所处的行业生命周期及行业特征。 增长型行业的特点是增长速度快于整个国民经济的增长率， 投资者可享受快速增长带来的较高股价和股息。投资者也不 应排斥增长速度与国民经济同步的行业，这些行业一般发展 比较稳定，投资回报虽不及增长型行业，但投资风险相应也 小。 对处于生命周期不同阶段的行业选择上，投资者应选择处于 成长期和稳定期的行业，这些行业有较大的发展潜力，基础 逐渐稳定，盈利逐年增加， 股息红利相应提高，有望得到丰 厚而稳定的收益。投资者一般应避免初创期的行业，因这些 行业的发展前景尚难预料，投资风险较大，同样，也不应选 择处于衰退期的行业。

合肥工业大学人文经济学院 行业增长比较分析 分析某行业是否属于增长型行业，可利用该 行业的历年统计资料与国民经济综合指标进 行对比。具体做法是取得某行业历年的销售 额或营业收入的可靠数据并计算出年变动率， 与国民生产总值增长率、国内生产总值增长 率进行比较。通过比较，可以作出如下判断：

合肥工业大学人文经济学院 行业增长比较分析 第一，确定该行业是否属于周期性行业。如 果国民生产总值或国内生产总值连续几年逐 年上升，说明国民经济正处于繁荣阶段；反 之，则说明国民经济正处于衰退阶段。观察 同一时期该行业销售额是否与国民生产总值 或国内生产总值同向变化，如果在国民经济 繁荣阶段行业的销售额也逐年同步增长，或 是在国民经济处于衰退阶段时行业的销售额 也同步下降，说明这一行业很可能是周期性 行业。

合肥工业大学人文经济学院 行业增长比较分析 第二，比较该行业的年增长率与国民生产总 值、国内生产总值的年增长率。如果在大多 数年份中该行业的年增长率都高于国民经济 综合指标的年增长率，说明这一行业是增长 型行业；如果行业年增长率与国民生产总值、 国内生产总值的年增长率持平甚至相对较低， 则说明这一行业与国民经济增长保持同步或 是增长过缓。

合肥工业大学人文经济学院 行业增长比较分析 第三，计算各观察年份该行业销售额在国民 生产总值中所占比重。如果这一比重逐年上 升，说明该行业增长比国民经济平均水平快； 反之，则较慢。通过以上分析，基本上可以 发现和判断增长型行业，但要注意，观察数 不可过少，如过少可能会引起判断失误。

合肥工业大学人文经济学院 行业未来增长率预测 预测的方法有多种，使用较多的方法有以下两种： 一种方法是将行业历年销售额与国民生产总值标在 坐标图上，用最小二乘法找出两者的关系曲线，也 绘在坐标图上，这一关系曲线即为行业增长的趋势 线。根据国民生产总值的计划指标或预计值可以预 测行业的未来销售额。另一种方法是利用行业历年 的增长率计算历史的平均增长率和标准差，预计未 来增长率。使用这一方法要使用行业在过去 10 年或 10 年以上的历史数据，预计的结果才较有说服力。 如果某一行业是与居民基本生活资料相关的，也可 利用历史资料计算人均消费量及人均消费增长率 返回