1. STRATEGIJSKI MENADŽMENT
DEO II: PROCES MENADŽMENTA
GLAVA 5: KONTROLA

2. SISTEM KONTROLE
Kontrola je proces koji treba da obezbedi da stvarne aktivnosti budu podudarne sa planiranim aktivnostima.
Po definiciji:
Poređenje ostvarenog sa planiranim
Otklanjanje odstupanja
Svrha:
otklanjanje odstupanja pre završetka sekvence planiranih akcija
Osnovni elementi sistema kontrole (prema Mokleru)
Definisanje standarda i metoda merenja rezultata
Merenje rezultata
Poređenje rezultata sa standardima
Preduzimanje korektivne akcije
8/11/18

3. SISTEM KONTROLE Da li rezultati odgovaraju standardima ? Da
Definisanje standarda i metoda merenja rezultata
Merenje
rezultata
Preduzimaju se korektivne akcije Ne
Ništa se ne poreduzima
8/11/18

4. VRSTE KONTROLE Prema načinu i vremenu izvođenja:
Ex ante (pretkontrola)
Kibernetska (kontrola u realnom vremenu)
Binarna kontrola (da-ne kontrola)
Ex post
Prema kriterijumu poslovne funkcije:
finansijska kontrola
kontrola proizvodnje
kontrola kvaliteta
8/11/18

5. Ilustracija Kibernetska kontrola Da / Ne kontrola Inputi Obrada
Outputi
Ex post
kontrola
Ex ante
kontrola
Informacije
Korektivne akcije
8/11/18

6. PRINCIPI KONTROLE Obavalja se na bazi pouzdanih informacija
Timing je kritičan
Objektivna i sveobuhvatna
Fokus na elementima od strategijskog značaja
Ekonomski opravdana
Usklađena sa karakteristikama organizacije
Usklađena sa poslovnim tokom
Fleksibilna
Primenljiva
8/11/18

7. Barijere uspostavljanju efektivnog sistema kontrole
Različito ponderisanje faktora (merljivi VS nemerljivi)
Pridavanje većeg značaja kratkoročnim u odnosu na dugoročna merila
Nemogućnost da se u sistem kontrole unesu izmene u značaju pojedinih faktora
8/11/18

8. KONTROLA POMOĆU RAČUNOVODSTVENIH IZVEŠTAJA
Izrada računovodstvenih izveštaja
Osnovni računovodstveni izveštaji
Parametri koji se kontrolišu
Revizija
8/11/18

9. IZRADA RAČUNOVODSTVENIH IZVEŠTAJA
Računovodstvo je osnova informacionog sistema preduzeća
Korisnici računovodstvenih izveštaja:
Menadžerski tim
Investitori i kreditori
Investicione banke
Poreski organ
Subjekti računovodstvenih izveštaja:
Preduzeće (ovlašćeni knjigovođa)
Savet za računovodstvene standarde
Nezavisni revizor
Savet za revizorske standarde
8/11/18

10. RAČUNOVODSTVENI PROCES
Računovodstveni proces obuhvata:
analizu ekonomskih događaja i beleženje njihovih efekata
klasifikovanje i sumiranje zabeleženih efekata u finansijskim izveštajima
Ekonomski događaji obuhvataju:
poslovne transakcije (npr. kupovina i prodaja robe)
druge (interne) događaje (npr. amortizacija)
8/11/18

11. Računovodstveni proces
8/11/18

12. Elementi računovodstvenog sistema
Elementi su: računi (konta), dnevnik, glavna knjiga, radna tabela i računovodstveni izveštaji
Na računima se identifikuju povećanja/smanjenja pozicija bilansa stanja i bilansa uspeha
Oblik slova T (leva strana duguje, desna potražuje)
Promene se evidentiraju po sistemu dvojnog knjigovodstva
Principi:
svaka promena evidentira se na najmanje dva računa
iznos potraživanja je jednak iznosu dugovanja
Konvencije:
aktiva ima dugovni saldo (rast aktive evidentira se na levoj strani računa)
obaveze i kapital imaju potražni saldo (rast obaveza i kapitala evidentira se na desnoj strani računa)
8/11/18

13. OSNOVNI RAČUNOVODSTVENI IZVEŠTAJI
BILANS STANJA (engl. Balance Sheet)
klasifikovana forma jednačine bilansne ravnoteže:
Aktiva = Kapital + Obaveze
Pozicije AKTIVE poređane prema stepenu likvidnosti
anglo-američki standard – kriterijum opadajuće likvidnosti,
evropski standard – kriterijum rastuće likvidnosti
Pozicije OBAVEZA I KAPITALA poređane prema stepenu dospelosti
INFORMACIJE KOJE PRUŽA:
Knjigovodstvena vrednost preduzeća u određenom trenutku (obično )
Neto vrednost imovine - kapital (koja služi kao kolateral pri dobijanju kredita)
Istoriju zarađivačke sposobnosti (uvidom u strukturu sopstv. kapitala)
LIKVIDNOST (uvidom u strukturu likvidne (kratkoročne) aktive, kao i u odnos između kratkorične aktive i kratkoročnih obaveza)
8/11/18

14. Profitabilnost u Bilansu stanja
Neraspodeljeni dobitak
Govori o profitabilnosti u prethodnim periodima, zarađivačkoj snasi na komercijalnom tržištu
Naknadno uplaćeni kapital
Govori o atraktivnosti na finansijskom tržištu, oceni zarađivačke snage od strane investitora
Otkupljene sopstvene akcije
Govore o atraktivnosti ulaganja u dato preduzeće
Insajderi smatraju da su akcije potcenjene (da vrede više), pa ih otkupljuju

15. Bilans stanja INVESTIRANJE FINANSIRANJE AKTIVA OBAVEZE I KAPITAL
Kratkoročna aktiva
Kratkoročne obaveze
Gotovina
Dobavljači
Hartije od vrednosti
Kratkoročni krediti
Kupci
Dugoročne obaveze
Zalihe
Dugoročni krediti
Dugoročna aktiva
Obračunati porezi
Zemljište
Lizing
Gradjevinski objekti
Nematerijalne obaveze
Oprema
Troškovi marketinga
Nematerijalna aktiva
Kontrola kvaliteta
Patenti
Sopstveni kapital
Licence
Uplaćeni kapital
Goodwill
Nerasporedjena dobit
Naknadno uplaćeni kapital
8/11/18

16. OSNOVNI RAČUNOVODSTVENI IZVEŠTAJI
BILANS USPEHA (ili račun dobitka i gubitka)
Engl. Income Statement (or Profit and Loss Account)
INFORMACIJE KOJE PRUŽA:
Zarađivačka sposobnost
Pokazuje informacije o ostvarenom finansijskom rezultatu (dobitku ili gubitku) u određenom vremenskom periodu (obično za poslovnu godinu)
Finansijski rezultat je razlika ukupnih prihoda i ukupnih rashoda
Različiti nivoi dobitka:
Poslovni dobitak, EBIT, EBITDA
Dobitak pre poreza
Neto dobitak
8/11/18

17. OSNOVNI RAČUNOVODSTVENI IZVEŠTAJI
IZVEŠTAJ O NOVČANIM TOKOVIMA
Engl. Cash Flow Statement
Pokazuje koliko je generisano slobodne gotovine (NT)
Sadrži tri dela:
NT iz poslovnih aktivnosti (od proizvodnje ili prodaje proizvoda i usluga) +
NT iz investicionih aktivnosti (od investicija u imovinu, prodaje imovine i sl.) -
Nt iz finansijskih aktivnosti (od uzimanja ili vraćanja kredita, emisije akcija ...) +/-
8/11/18

18. U kom delu INT će se naći sledeći događaji?
Prodaja mašine
Emisija akcija
Naplata prodate robe
Palćanje dobavljačima
Uzimanje novog kredita
Isplata dividendi
Ulaganje u novi pogon
Otplata dela kredita
Plaćanje zarada zaposlenima

19. 8/11/18

20. PARAMETRI KOJI SE KONTROLIŠU NA BAZI FINANSIJSKIH IZVEŠTAJA
Likvidnost – sposobnost preduzeća da plaća svoje obaveze na vreme konverzijom aktive u gotovinu
Izveštaji za kontrolu likvidnosti: bilans stanja i izveštaj o novčanim tokovima
Rentabilitet – sposobnost stvaranja profita kroz poslovne operacije
Izveštaj za kontrolu rentabiliteta: bilans uspeha i bilans stanja
Sposobnost privlačenja kapitala – zavisi od kreditne zaduženosti (odnos između duga i kapitala) i rentabiliteta (trenutnog i budućeg)
Izveštaji za kontrolu sposobnosti privlačenja kapitala: bilans stanja i bilans uspeha
OGRANIČENJA FINANSIJSKIH IZVEŠTAJA
Ex post dokumenta (ex post kontrola)
Direktno ne valorizuju efekat inflacije (pitanje baze poređenja)
Ipak, kvartalni i mesečni izveštaji daju korisne informacije o trendovima
8/11/18

21. REVIZIJA
Analiza računovodstvenih izveštaja (eksterna, interna, superrevizija)
Eksterna (obavljaju ovlašćeni/nezavisni revizori)
Izveštaj revizora
mišljenje bez rezerve (unqualified opinion)
mišljenje sa rezervom (qualified opinion)
uzdržavanje od mišljenja (disclaimor)
suprotno mišljenje (adverse opinion)
Predlog menadžerskom timu (za otklanjanje nepravilnosti)
Interna (obavlja interni kontrolor)
cilj je da se utvrdi da li se racionalno upravljalo aktivom i da li su finansijski rezultati realno prikazani
radi po istim principima kao i eksterna revizija
integralni softver olakšava internu reviziju
Superrevizija
8/11/18

22. KONTROLA POMOĆU MERILA PERFORMANSI
Pojedinačne pozicije osnovnih računovodstvenih izveštaja predstavljaju samo apsolutne brojeve
Na primer, EBIT od 10 miliona dinara je dobar rezultat za restoran, ali ne i za naftnu kompaniju
ZBOG TOGA SE APSOLUTNI POKAZATELJI STAVLJAJU U ODNOS KAKO BI SE DOBILI “RACIO” POKAZATELJI PERFORMANSI
POREĐENJE PERFORMANSI:
Poredjenje performansi jednog preduzeća u vremenu
Trend performansi
Poredjenje performansi jednog preduzeća sa drugima
Relativna atraktivnost preduzeća
8/11/18

23. Prvi ugao: finansijsko zdravlje
DEFINICIJA:
Adekvatan nivo prinosa na angažovana sredststva koji ne ugrožava likvidnost i kreditnu sposobnost
ZA OCENU FINANSIJSKOG ZDRAVLJA KORISTE SE OPERATIVNI POKAZATELJI:
Pokazatelji likvidnosti
Pokazatelji aktivnosti (efikasnosti)
Pokazatelji finansijske strukture
Pokazatelji profitabilnosti (rentabilnosti)
8/11/18

24. Drugi ugao: vrednost preduzeća
NA VREDNOST PREDUZEĆA UTIČU:
Operativne odluke (biznis plan)
Efekti se mere operativnim pokazateljima
Investicione odluke (investicije)
Efekti se mere investicionim pokazateljima
Strategijske odluke (strategija)
Efekti se mere tržišnim pokazateljima i internim pokazateljima stvorene vrednosti
8/11/18

25. EFEKTI RAZLIČITIH ODLUKA
8/11/18

26. Operativni pokazatelji
A. JEDNOSTAVNI POKAZATELJI OPERATIVNIH ODLUKA:
1. Pokazatelji likvidnosti:
Na primer, opšti racio likvidnosti (CR)
2. Pokazatelji aktivnosti:
Na primer, Koeficijent obrta zaliha (IT)
3. Pokazatelji finansijske strukture
Na primer, Racio duga (DR)
4. Pokazatelji profitabilnosti
Na primer, prinos na ulaganja ili kapital (ROI-ROE)
B. SLOŽENI POKAZATELJI OPERATIVNIH ODLUKA:
5. DuPont formula
6. BEP (Prelomna tačka rentabiliteta)
7. Z-Score
8/11/18

27. Pokazatelji likvidnosti
Govore o sposobnosti preduzeća da izmiri svoje dospele obaveze o roku!
Dobijaju se stavljanjem u odnos pozicija obrtnih sredstava (kratkoročne aktive), s jedne strane, i kratkoročnih obaveza, s druge strane
Tipičan pokazatelj: opšti racio likvidnosti – Current ratio (pokazuje sa koliko se obrtnih sredstava pokrivaju kratkoročne obaveze) – reprezentuje zaštitu interesa kratkoročnih poverilaca
Rigorozniji racio likvidnosti – Quick ratio, od kratkoročne imovine oduzimaju se manje likvidne stavke (zalihe materijala, delova npr.)
Kratkoročna aktiva
CR =
Kratkoročne obaveze
8/11/18

28. Pokazatelji aktivnosti (efikasnosti)
Efikasnost : Ulaganja Efekti
Mere efikasnost (efekte) upotrebe imovine
Pokazuju odnos između prihoda i troškova, sa jedne i ulaganja u neke kategorije aktive, sa druge strane
Tipičan pokazatelj: koeficijent obrta zaliha (Inventory turnover)
Ukupan prihod
IT =
Zalihe
8/11/18

29. Pokazatelji finansijske strukture
Govore o stepenu finansijske fleksibilnosti (ukazuju na stepen u kome preduzeće koristi dug kao izvor finansiranja)
Dobijaju se se stavljanjem u odnos sopstvenih i pozajmljenih izvora finansiranja
Tipičan pokazatelj: racio duga (Debt ratio)
Finansijski leveridž = dug/ sopstveni kapital
Ukupan dug
DR =
Ukupna pasiva
8/11/18

30. Pokazatelji profitabilnosti (rentabiliteta)
Pokazuju zarađivačku (prinosnu) snagu preduzeća
Tipičan pokazatelj: prinos na ulaganja (Return on Investment)
Prinos na sopstveni kapital (Return on Equity)
EBIT
ROI =
Ukupna aktiva
Neto profit
ROE =
Sopstveni kapital
8/11/18

31. DuPont formula
Ukazuje na odnos između prinosa na ulaganja, obrta aktive i profitne stope!
EBIT
EBIT
Prihod od prodaje
ROI =
ROI = x
Prihod od prodaje
Ukupna aktiva
Ukupna aktiva
Profitna stopa
Koef. obrta aktive
8/11/18

32. Prelomna tačka: kontrola stepena korišćenja kapaciteta
Prelomna tačka: kontrola stepena korišćenja kapaciteta. Stavlja u odnos troškove, obim proizvodnje i profit Ukazuje na kom obimu proizvodnje se iz zone gubitka ulazi u zonu dobitka (mrtva tačka rentabiliteta)
PRIHODI I TROŠKOVI (u milionima)
PROFIT
GUBITAK
BROJ PROIZVEDENIH I PRODATIH JEDINICA (u milionima)
8/11/18

33. Z-rezultat: ukazuje na verovatnoću bankrotstva!
Z = 0,012 (obrtni fond/ ukupna aktiva) +
0,014 (zadržani profit/ ukupna aktiva) +
0,033 (bruto profit/ ukupna aktiva) +
0,0006 (tržišna vrednost sopstvenog kapitala/ ukupne obaveze) +
0,999 (prihod od prodaje/ ukupna aktiva)
Ukoliko je:
Z-rezultat <1,8 preduzeće će bankrotirati
1,8 < Z-rezultat < 3,0 preduzeće neće najverovatnije bankrotirati
Z-rezultat > 3,0 preduzeće neće bankrotirati
8/11/18

34. Tržišna merila performansi
Polaze od pretpostavke da cena akcije određuje vrednost preduzeća!
Zarada po akciji (EPS – Earning per Share)
Neto dobitak/Broj akcija
Dobija se kada se neto profit podeli brojem običnih akcija
Racio cena/ zarada (P/E – Price/Earning)
Cena akcije/Zarada po akciji
Ukazuje na to koliko su investitori spremni da plate da bi ostvarili određenu zaradu (na primer, P/E = 10)
Racio tržišna cena/ knjigovodstvena vrednost (market/book ratio)
Tržišna cena / knjigovodstvena vrednost
Merilo tržišne kapitalizacije. Ukoliko je racio > 1, opšte stanje finansijskog zdravlja je dobro.
8/11/18

35. Merila stvorene vrednosti
Tržišna merila ne mere IMANENTNU (unutrašnju) vrednost preduzeća
DODATA EKONOMSKA VREDNOST (EVA):
Poslovni dobitak = Prinos na investirani kapital x Investirani kapital
Trošak kapitala = Cena kapitala x Investirani kapital
Vrednost je stvorena ako je EVA 0
B. GOTOVINSKI PRINOS NA ULAGANJA (CFROI):
CFROI =
Vrednost je stvorena ako je CFROI  cene kapitala
EVA = Poslovni dobitak – Trošak kapitala
Diskontovani budući novčani tokovi
Investirana gotovina
8/11/18

36. Investiciona merila performansi
Suština investicije: podnošenje žrtve u sadašnjosti (ili odricanje od potrošnje) da bi se ostvarili pozitivni efekti u budućnosti.
Efekti treba da premaše žrtvu u sadašnjosti.
Dve grupe investicionih pokazatelja:
Statički (ne uvažavaju vremensku vrednost novca)
Dinamički (uvažavaju vremensku vrednost novca)
8/11/18

37. Statički investicioni pokazatelji
STOPA PRINOSA (RATE OF RETURN):
Na primer, 17%
ROK POVRAĆAJA (PAYBACK PERIOD):
Na primer, 4 godine i 5 meseci
Prosečan godišnji profit (efekat u bud)
Ukupna ili prosečna kapitalna ulaganja (žrtva u sad)
Ukupna kapitalna ulaganja
Prosečan godišnji profit
8/11/18

38. Dinamički investicioni pokazatelji
Vreme ulaganja i efekata je različito.
Rentabilitet projekta se izračunava u trenutku ulaganja (t=0) tako da se buduća ulaganja i budući efekti moraju prevrednovati na sadašnju vrednost da bi bili uporedivi.
Koncept vremenske vrednosti novca: ‘Jedan dinar danas vredi više nego jedan dinar kroz godinu dana.’ Posledica: vredniji su raniji efekti i ulaganja od kasnijih efekata i ulaganja
Logika koncepta VVN: Novac ima vrednost (kamata + korekcija za inflaciju + premija za rizik povraćaja)
Način da se fenomen vremenske vrednosti novca uključi u obračun rentabiliteta projekta je diskontni račun.
Pokazatelji koji uvažavaju VVN: Neto sadašnja vrednost, Interna stopa prinosa, Indeks profitabilnosti
8/11/18

39. NETO SADAŠNJA VREDNOST (engl. Net Present Value)
Razlika između priliva i odliva gotovine u vremenu eksploatacije investicije koja je diskontovana na sadašnju vrednost pomoću diskontnog faktora
Ako je NNT – neto novčani tok preduzeća j u periodu t
n ekonomski vek investicije
d diskontna stopa
8/11/18