1. www.gfedu.net 个股期权的实值、平值和虚值 汤震宇 博士 CFA FRM CTP CAIA CMA RFP 金程教育首席培训师

2. 2-13 （一）程大叔买认购期权  还是先来回顾一下之前课程中的例子： 股民程大叔认为 X 股票会上涨，但是又面临着 进退两难的担忧 多亏有股票认购期权合约，解决了程大叔的 烦恼。 股票认购期权中规定：如果程大叔现在愿意 支付 1 元权利金， 3 个月之后有权按 10 元 / 股的 价格买入 X 股份

3. 3-13 （二）认购期权的实值、平值和虚值  那么当程大叔购买的这份股票认购期权到期时， X 股票的价格可能有三种情况： 股票市价 >10 元（行权价格），程大叔执行期 权，获利。行权价格是合约中约定的执行价。 股票市价 =10 元（行权价格），程大叔执行不 执行期权没有区别。 股票市价 <10 元（行权价格），程大叔执行期 权会有损失，所以不执行期权。

4. 4-13 （二）认购期权的实值、平值和虚值  程大叔的思考 …… 股价行权价格解释价值状态 12 元 10 元 如果我现在可以立即 执行权利，我就赚了 实值 10 元 我现在执不执行都一 样，不赚不亏 平值 8元8元 10 元 执行权利对我不利， 我不会执行 虚值 购买认购期权，是认为股价会涨的，越涨越有价值！

5. 5-13 （二）认购期权的实值、平值和虚值  对于认购期权（认为将来股票会上涨）来说： 实值：是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格的 状态。（行权价格 < 市价） 平值：是指认购期权的行权价格等于合约标的市场价格的 状态。（行权价格 = 市价） 虚值：是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格的 状态。（行权价格 > 市价）

6. 6-13 （三）程大叔买认沽期权  对于程大叔所持有的 Y 公司的股票也有类似情况， 程大叔担心他所持有的 Y 股票会下跌，但是又有担 把股票卖了，股价上涨，丧失赚钱机会。  于是，程大叔在市场上买了一份以 Y 股份为标的的 股票认沽期权合约  股票认购期权中规定：如果程大叔现在愿意支付 1 元权利金， 3 个月之后有权按 20 元 / 股的价格卖出 Y 股份

7. 7-13 （三）程大叔买认沽期权  投资顾问提醒程大叔：程大叔购买的这 份认沽期权是欧式期权，按照合约规定， 期权合约期限为 3 个月，只能在到期日执 行：不可以提前执行，如果执行日不执 行，则失效。

8. 8-13 （四）认沽期权的实值、平值和虚值  到期时， Y 公司的股票价格可能会有三种情况： 市场股价 <20 元（行权价格），程大叔执行期权，获利 市场股价 =20 元（行权价格），程大叔执行不执行期权 没有区别 市场股价 >20 元（行权价格），程大叔执行期权会有损 失，程大叔不执行期权

9. 9-13 （四）认沽期权的实值、平值和虚值  程大叔的思考 …… 股价行权价格解释价值状态 18 元 20 元 如果我现在可以立即执 行权利，我就赚了 实值 20 元 我现在执不执行都一样， 不赚不亏 平值 22 元 20 元 执行权利对我不利，我 不会执行 虚值 买入认沽期权，是认为股价会跌的，越跌越有价值！

10. 10-13 （四）认沽期权的实值、平值和虚值  对于认沽期权（认为未来股价会下跌）来说： 实值：是指认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的 状态。（行权价格 > 市价） 平值：是指认沽期权的行权价格等于合约标的市场价格的 状态。（行权价格 = 市价） 虚值：是指认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格的 状态。（行权价格 < 市价）

11. 11-13 （五）总结  实值：期权的买方当前有盈利 对于股票认购期权，市价 > 行权价格 对于股票认沽期权，市价 < 行权价格  平值：股票价格与期权合约行权价格相等，即市价 = 行权价格  虚值：期权合约的买方当前没有盈利，执行期权会造成损失，期 权的买方不会行权 对于股票认购期权，市价 < 行权价格 对于股票认沽期权，市价 > 行权价格

12. 12-14 免责声明 该课件仅为会员培训之目的使用，不构成对投 资者的任何投资建议。上海证券交易所（以下 简称 “ 本所 ” ）力求课件所涉内容真实可靠，但不 对该等信息的真实性、准确性、完整性做出任 何保证。任何直接或间接使用本课件信息所造 成的损失或引致的法律纠纷，本所不承担任何 责任。