1. Tõnno Vähk & Tõnis Haavel LHV Direct
Optsioonid
Tõnno Vähk & Tõnis Haavel
LHV Direct

2. Kava Sissejuhatus Mis on optsioon Optsioonide parameetrid, standardid
Kuidas optsioonidest kasu saada
Keerulisemalt optsioonidest
Paar praktilist näidet

3. Mis on optsioon? STRIKE ehk tehinguhind PERIOOD
Optsioon annab omanikule õiguse, aga mitte kohustuse, fikseeritud hinnaga osta või müüa mingit (finants)vara
Optsiooni Parameetrid
Õigus osta (CALL)
Õigus müüa (PUT)
Kohustus osta (PUT)
Kohustus müüa (CALL)
STRIKE ehk tehinguhind
PERIOOD

4. Optsioonide terminoloogia
Call ja put
Põhimõtteliselt on olemas kahte KLASSI optsioone: ostu- ja müügioptsioonid (ingl.k. call and put options).
Optsiooni ostja ja kirjutaja
Optsiooni ostja - osapool, kes on endale ostnud tehingu õigused kirjutajalt
Alusvara
...sobib iga alusvara, millel on hind

5. Optsioonide terminoloogia 2
Tähtaeg
Kaubeldakse x erineva lõppemisajaga ning y erineva tehinguhinnaga optsioone. Kokku eksisteerivad x*y*2 erinevat optsioonilepingut ühele alusvarale.
Tüüp (ameerika, euroopa...)
Ameerika TÜÜPI optsiooni on võimalik kasutada kogu optsiooni elueal kuni lõppemiskuupäevani, Euroopa tüüpi optsiooni saab aga kasutada ainult lõppemiskuupäeval.

6. Kuidas moodustatakse optsioonilühendeid?
Erinevad börsid
Erinevad alusvarad
25 aastat vana süsteem oma vigadega
Esimesed kolm tähte on sümbol
Järgmine on periood (NB kolmas reede)
Järgmine on strike ja call-put
Leape’idel oma systeem

7. Kuidas optsioonidest kasu saada?
Optsioon lubab jagada finantstehingu kaheks - hea osa ja halb osa
Hea osa - võimalus võita
piiratud risk (limiteeritud kaotusvõimalus)
piiramatu tootlusvõimalus
Halb osa - võimalus kaotada
piiramatu risk (limiteerimata kaotusvõimalus)
piiratud tootlusvõimalus

8. Kuidas optsioonidest kasu saada?
Optsiooni ost annab hea osa
Ostjal on limiteeritud maksimaalne kaotus (preemia) ja limiteerimata võit (võiduvõimalus)
Nagu arvata võib, on optsiooni müümine hoopis teistsugune situatsioon

9. Payoff diagramm- tootlusgraafik!

10. Ostuoptsiooni tootlusgraafik
pikk positsioon ostuoptsioonis 50 25
Kasum 50
100
150
200
-25
-50
Hind
ostuoptsioon

11. Payoff jätkub

12. Kuidas optsioonidest kasu saada?
Võimendus
Riski vähendamine (hea osa, halb osa)
Kasutamine vs tagasimüük. Kumb on parem?
Tagasimüük enne lõppu või lõpus?

13. Optsioonide hindamine
Rahas (in the money - ITM)
Optsiooni STRIKE PRICE on omanikule soodsam kui alusvara turuhind
Raha peal (at the money - ATM)
Optsiooni STRIKE PRICE = turuhind
Rahast väljas (out of the money - OTM)
Optsiooni STRIKE PRICE on omanikule ebasoodsam kui alusvara turuhind

14. Optsioonide hindamine 2
Sisemine väärtus (intrinsic value) – tehinguhinna ja turuhinna positiivne vahe
Ajaväärtus (time value) – ülejäänud osa optsiooni hinnast
Hinnatakse tõenäosust
“Teaduslikust” kogemusest tuletatud mudelid

15. Multidimensionaalsed instrumendid
Optsioonitehingute tulemus ei sõltu ainult ühest tegurist,
Näiteks:
Ostate call optsiooni lootuses, et alusvara hind tõuseb - hind tõusebki, kuid saate kahjumit, kuna ajaväärtus samal ajal kahaneb. Ajaväärtuse lõppedes on optsiooni väärtus ainult sisemine

16. Volatiilsuse mõiste
Miks osutatakse optsioonide kontekstis nii palju tähelepanu hinna volatiilsusele?
Viiest sisendmuutujast omavad neli: turuhind, täitmishind, ajaperiood, intressimäär selget väärtust, mis on fikseeritud
Volatiilsus on tõenäosuslik suurus. Seega: kaubeldes optsioonidega, kaubeldakse eelkõige volatiilsusega
Volatiilsus muudab olulisel määral ajaväärtust

17. Volatiilsuse mõiste 2
Kui investor on kindel turu tõusus, siis peaks ta ostma võimalikult vähe ajaväärtust (välja arvatud võimendusefekt)
Ajalooline volatiilsus vs kaubeldav volatiilsus
= alusvara hinna suhtelise muutumise logaritmide standardhälve

18. Volatiilsus
Logaritmid hinnamuutustest on normaalselt jaotunud

19. Ajaväärtus

20. Ajaväärtus

21. Optsioonide hindamise mudelid
Analüütilised meetodid
Black & Scholes (1973)
Black (1976)
Garman/Kohlhagen (1983)
Numbrilised meetodid
Eeldab mudeli joonistamist
Binoom mudel (Cox, Ross, Rubinstein 1978)
Simulatsiooni meetodid
Monte carlo simulatsioon

22. Kreeklased
Kreeklasteks nimetatakse optsiooni tundlikuse näitajaid, kuna neid tähistatakse kreeka tähtedega.
Delta – kui palju muutub optsiooni hind aktsiahinna muutudes
ehk tõenäosus, et optsioon lõppeb rahas
Gamma – kui palju muutub delta aktsiahinna muutudes
Vega – kui palju muutub optsiooni hind volatiilsuse muutudes
Theta – kui palju muutub optsiooni hind ajaühikus
Rho – kui palju muutub optsiooni hind intressimäära muutudes

23. Optsiooniturgude ülevaade
Erinevad börsid
USA: CBOE, AMEX, PSE, PHLX, ISE
Standardid – OCC (Options Clearing Corporation)
Physical delivery vs. Cash settled
Exercise settlement value
Automatic exercise provisions, adjustment provisions
Trading hours
Multiply traded options?
Position limits

24. Kasutamise näited
Investor usub aktsia tõusu pikemas perspektiivis, kuid peab riske enda jaoks liiga suureks – Ostab 1 aastase ATM call’i (leap’i)
Investor usub aktsia tõusu, kuid kardab lühiajalist langust muudest turgudest tingituna – Ostab 3 kuulise ATM call’i, või siis ostab aktsia ja 3 kuulise put’i
Investor omab aktsiat, millega kaubeldakse suhteliselt passiivselt ning Investori arvates ei too lähim poolaasta tulu üle 5-10%, samas ei soovi ka hetkel müüa – Müüb 10% OTM Covered Call’i pantides tagatisena aktsiad

25. Kasutamise näited 2
Investor on veendunud, et aktsia, mis kaupleb hinnaga 53 ei saa kukkuda alla 50 (näiteks BV) ning oleks õnnelik 50 ostes – Müüb 3 kuulise Put’i tehinguhinnaga 50 pannes tagatiseks deposiidi (margini)
Investor näeb aktsiahinna suuri hüppeid lähitulevikus sõltuvalt uudistest ja oodatavatest sündmustest – Ostab 1-2 kuulise Straddle’i või Strangle’i

26. Hinnakiri NB! Kuni 15. septembrini teenustasudeta Aktsiatehingute/
optsioonilepingute arv kuus
Alla 20
20-39
40 ja rohkem
Optsioonileping
199 kr
149 kr
99 kr
NB! Kuni 15. septembrini teenustasudeta

27. Ülesanne 1
Hansapanga aktsia hind turul on 125 krooni. Investoril on nägemus, et aktsiahind jõuab 6 kuu pärast kindlasti 160 kroonini. Millise investeerimisstrateegia peaks ta valima, et maksimiseerida oma tulu arvestades oma nägemust? Võimalik on investeerida aktsiatesse või optsioonidesse. Kodanikul on krooni raha, millega ta on nõus riskima.
Optsioonide preemiad on järgmised:
Pikkus 6 kuud
Ostuoptsioonid
Strike 120 – 18
Strike 125 – 15,3
Strike 130 – 13
Strike 135 – 11
Strike 140 – 9
Strike 145 – 7,6
Kui suur on valitud strateegiaga investeeringu võimendus ja tulem kui aktsiahind tõepoolest on 160 krooni kuue kuu pärast?
Müügioptsioonid
Strike 120 – 9
Strike 130 – 14
Strike 140 – 20,4

28. Ülesande 1 lahendus
Aktsia ost – tootlus on 35 / 125 = 28%
Ostuoptsioonid
Strike 120 – 18, tootlus (40 – 18) / 18 = 122%
Strike 125 – 15.3, tootlus (35 – 15.3) / 15.3 = 129%
Strike 130 – 13, tootlus (30 – 13) / 13 = 131%, tulem krooni
Strike 135 – 11, tootlus (25 – 11) / 11 = 127%
Strike 140 – 9, tootlus (20 – 9) / 9 = 122%
Strateegia võimendus oli 125 / 13 = 9.6 korda

29. Ülesanne 2
Investor juhtus trammis pealt kuulma kahe Norma juhatuse liikme omavahelist kõnelust, kes rääkisid ülitähtsast lepingust, mida kavatsetakse järgmisel nädalal sõlmida Norma toodangu suurima tarbijaga. Juhul, kui leping sõlmitakse on see Norma jaoks äärmiselt positiivne ja uudise avalikuks tulekul tõuseks Norma aktsia hind märgatavalt (hinnanguliselt 20%), samas kui leping jääb sõlmimata ja Norma jääb oma kliendist ilma on aktsial oht sama palju kukkuda.
Omades sellist informatsiooni, milline investeerimisstrateegia oleks investori jaoks kõige kasulikum?
Aktsiahind on hetkel 45 krooni. Optsioonide hinnad:
Pikkus: 1 kuu
Ostuoptsioonid
Strike 40 – 5,6
Strike 45 – 2,1
Strike 50 – 0,7
Müügioptsioonid
Strike 40 – 0,5
Strike 45 – 1,8
Strike 50 – 5,4
Olles investeerinud krooni valitud strateegiasse, kui suur on oodatav tulem ja kuidas seda leida?
Pikkus: 3 kuud
Ostuoptsioonid
Strike 40 – 6,9
Strike 45 – 3,7
Strike 50 – 1,8
Müügioptsioonid
Strike 40 – 1,2
Strike 45 – 3,0
Strike 50 – 6,1

30. Ülesande 2 lahendus Milline ajahorisont? – 1 kuu
Millised aktsiahinna võimalikud tasemed?
Ülemine 54
Alumine 36
Milliseid optsioone vaja – rahast väljas ja suure võimendusega
Ostuoptsioonid:
Strike 45 – tulem 9 / 2,1 = 428%
Strike 50 – tulem 4 / 0,7 = 571%
Müügioptsioonid:
Strike 40 – tulem 4 / 0,5 = 800 %
Strike 45 – tulem 9 / 1,8 = 500 %
Kui mõlemasse optsiooni oli paigutatud 50% rahast ehk krooni siis oodatav tulem on:
Tulem = (0.5 * * 800) / 2 = % ehk krooni

31. Ülesanne 3
Investoril on investeerimisportfell erinevatest Eesti aktsiatest (Hansa, Telekom, Ühis, Norma, Optiva) väärtusega krooni. Investor usub valitud aktsiate tugevasse tõusupotentsiaali, kuid kardab üldist turu langust lähema kolme kuu jooksul tingituna halbadest uudistest Venemaalt ja kesistest makronäitajatest
Kuidas oleks võimalik tal oma riski 3 kuu perspektiivis kõige efektiivsemalt maandada kui ta ei ole nõus kaotama oma portfelli pealt rohkem kui 10% aga ei taha ka mingil juhul aktsiaosalust vähendada kartes potentsiaalsest tõusust ilma jääda?
Investoril rohkem vabu vahendeid ei ole, nii et raha saamiseks peaks ta mõnda aktsiat müüma. Millist aktsiat oleks mõttekas antud majandusolukorras müüa, eeldades, et optsioonihinnad on kõigi aktsiate lõikes protsentuaalselt võrdsed (c.a. 10% kolme kuu ATM optsioonid, indeksioptsioonid 8%)?

32. Ülesande 3 lahendus Mõttekas oleks katta risk optsioonidega
Müüa võiks tõenäoliselt kõige volatiilsemat aktsiat, mis Venemaa uudiste valguses võiks olla Norma
Kui teha rahaks 10% portfellist siis võiks osta 8% eest 3 kuise Talse indeksi puti ja 2% eest Norma aktsiatele 3 kuise calli
Nii ei vähene osalus aktsiates ja samuti on risk maandatud
Maksimum kaotus halva stsenaariumi korral on optsioonipreemiad ehk 10% portfellist

33. Eksootilised optsioonid
Mittestandardse payoff’iga optsioonid
Optsioonid, mis oma riski- ja payoff’i poolest on disainitud vastavalt investorite vajadusele
Eksootilised optsioonid jätavad tavalisest optsioonist välja need osad, mida investorile ei ole vaja seeläbi muutes optsiooni odavamaks ja investori võimenduse suuremaks
4 põhilist klassi:
Optsioonid optsioonidele ehk compound options
Optsioonid, mille puhul muudetakse optsioonide standardtingimusi (parameetreid) ehk semi–exotic options
Minevikust sõltuvad ehk path dependent optsioonid
Optsioonid mille tulem sõltub kahe või enama alusvara liikumisest ehk multi – factor optsioonid