1. الموازنة الرأسمالية Capital Budgeting
الفصل السادس
أ.هند سعود العجاجي

2. الأهداف : الموازنة . الاستثمارات الرأسمالية . الموازنة الرأسمالية .
أهمية الموازنة الرأسمالية .
معايير اختيار المشروعات في قرارات الموازنة الرأسمالية.
طريقة صافى القيمة الحالية (NPA)
طريقة فترة الاسترداد .
طريقة متوسط العائد المحاسبي .(AAR)
طريقة معدل العائد الداخلي (IRR) .

3. تعريف الموازنة : الإيرادات المتوقعة النفقات المتوقعة
أنها بيان تقديري تفصيلي معتمد يحتوي على الإيرادات العامة التي يتوقع أن تحصلها المنشأة ، والنفقات العامة التي يلزم إنفاقها خلال سنة مالية قادمة .
الإيرادات المتوقعة
النفقات المتوقعة

4. ما هي الاستثمارات الرأسمالية ؟
يقصد بها الاستثمارات التي يتوقع أن يوزع العائد منها على عدد من السنوات تزيد عن عام واحد .
مثــال :
الاستثمارات في الأصول الثابتة بمختلف أنواعها .
دخول سوق جديد أو مشروع جديد أو طرح منتج جديد .

5. الموازنة الرأسمالية

6. ما معنى الموازنة الرأسمالية :
تتضمن الموازنة الرأسمالية القرارات التي تتخذها الإدارة المالية المتعلقة :
بالاستثمار في الموجودات الثابتة
دخول سوق جديد أو طرح منتج جديد .
عملية تحديد وتقييم وتخطيط وتمويل المشروعات الرأسمالية الضخمة المتعلقة بالمنشآت .
وتعتبر هذه القرارات بالغة الأهمية لأنها هي التي تحدد النشاط الرئيسي للمنشأة. فقرارات الموازنة الرأسمالية تعتبر من أهم القرارات في الإدارة المالية .

7. تعريف الموازنة الرأسمالية :
خطة الانفاق الرأسمالي في الموجودات الثابتة التي تقوم بإعدادها الادارة المالية بالمنشاة من خلال تحليل واتخاذ القرارات اللازمة لشمول بعضها في الخطة المذكورة .
المشروع أو الاستثمار يقصد بها منشأة جديدة تمتلكها الشركة الحالية في المستقبل أو شراء مكائن أو خط انتاجي أو مصنع جديد

8. ثانيا- أهمية قرارات الموازنة الرأسمالية
ان اتخاذ قرارات الاستثمار في الموجودات الثابتة يقلل من المرونة التي تتمتع بها المنشاة في اتخاذ القرارات اللاحقة ( نظرا نتائج القرارات الرأسمالية تمتد لأجال طويلة نسبيا) .
يؤدي التنبؤ الخاطئ باحتياجات المنشاة من الموجودات الثابتة الى نتائج خطيرة .
يتطلب اتخاذ القرارات الرأسمالية اجراء دراسات معمقة ومتشبعة.

9. ثانيا- أهمية قرارات الموازنة الرأسمالية
تؤدي قرارات الموازنة الرأسمالية الناجحة إلى تحسين كل من توقيت شراء وجودة الموجودات الثابتة.
يترتب على اتخاذ قرارات الموازنة الرأسمالية إنفاق مبالغ كبيرة والدخول في تعاقدات طويلة الأجل والتزامات مالية اتجاه المؤسسات التمويلية .

10. ثالثا- معايير اختيار المشروعات في قرارات الموازنة الرأسمالية
هناك العديد من الطرق المختلفة التى يمكن إتباعها في مجال تقييم الإنفاق الرأسمالي ، وإن كان من أهم هذه الطرق ما يلي :
1 - طريقة صافى القيمة الحالية (NPA)
2 - طريقة فترة الاسترداد .
3 - طريقة متوسط العائد المحاسبي (AAR)
4 - طريقة معدل العائد الداخلي (IRR)

11. طريقة صافي القيمة الحالية (NPA) (Net Present Value)
يعتبر أي مشروع جديد يستحق الاستثمار به اذا كان من المتوقع له ان تكون قيمته بالمستقبل أكبر من الكلفة المترتبة عليه.
وفقا لهذه الطريقة يتم حساب القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية المتوقعة ثم يطرح منها أصل المبلغ المستثمر فاذا كان الناتج موجبا يقبل المشروع. ودائما يتم اختيار المشروع ذو القيمة الحالية الأعلى.
صافي القيمة الحالية للمشروع =
القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية المتوقعة – أصل المبلغ المستثمر

12. 2- طريقة فترة الاسترداد :
هي من الطرق الشائعة الاستخدام.
وهي طول الفترة الزمنية المطلوبة لاستعادة مبلغ الاستثمار الاولي .
ان فترة الاسترداد الاقصر هو شي مفضل ولكن ليس دائما تؤدي الى اختيار المشروع الأفضل.
30000
20000
10000
5000
السنة 0 1 4 2 3

13. مثـال :
يكلف مشروع استثمار أولي مبلغ 2000 ريال و معدل العائد المطلوب هو 8 % . و توفرت المعلومات التالية عن المشروع :
أوجدي فترة الاسترداد ؟
ما هو الأفضل للمنشأة أذا علمتي أن مشروع B بلغت فترة الاسترداد له سنتان .
السنة
صافي التدفق النقدي 1
100 2
500 3
1000 4
1500 5
2000

14. حل المثــال : مبلغ الاستثمار الأولي = 2000 ريال
في السنة الأولى مجموع ما نحصل علية = 100 ريال
في السنة الثانية مجموع ما نحصل عليه = = 600 ريال
في السنة الثالثة مجموع ما نحصل عليه = = 1600 ريال
يتبقى من مبلغ الاستثمار الأولي 2000 – 1600 = 400 ريال نحصل عليهم خلال السنة الرابعة
بالتالي فترة الاسترداد
= 3 سنوات كاملة + (400 / 1500 )
= 3 سنوات من الشهر = 3 سنوات و 3 أشهر
الأفضل المشروع B

15. مثـال : فيما يلي التدفقات النقدية المتوقعة من أحدى الاستثمارات :
فإذا علمتي أن التكلفة الأولية للاستثمار هو 500 ريال فما هي فترة الاسترداد لهذا المشروع .
ما هو الأفضل للمنشأة أذا علمتي أن فترة الاسترداد للمشروع B بلغت 3 سنوات .
السنة
التدفق النقدي المتوقع 1
100 ريال 2
200 ريال 3
500 ريال

16. 2- طريقة فترة الاسترداد :
مزايا طريقة فترة الاسترداد :
عيوب طريقة فترة الاسترداد :
بساطة هذه الطريقة وتستخدم عادة في المشاريع التي تتطلب سيولة وفي المنشاة الصغيرة و المتوسطة الحجم
أنها تعتمد فقط على التدفقات النقدية المستقبلية ويتم تجاهل القيمة الزمنية للنقود المتعلقة بهذه التدفقات.
لا تأخذ في عين الاعتبار المخاطر المتعلقة بالتدفقات النقدية الداخلة المستقبلية .
لا يوجد فترة استرداد مثالية , مما يؤدي إلى إمكانية اتخاذ قرارات استثمارات تكون تكلفتها الاولية أعلى من قيمتها الحقيقية أو اتخاذ قرارات برفض مشروعات قد تكون مربحة .

17. 3- طريقة متوسط العائد المحاسبي :
يتم مقارنة المشروعات الاستثمارية من خلال قسمة متوسط صافي الدخل على متوسط القيمة الدفترية.
حساب متوسط صافي الدخل
= أجمالي الدخل / عدد السنوات
حساب متوسط القيمة الدفترية (قيمة الاستثمار)
= ( تكلفة الاستثمار في الأصول الثابتة جديدة + قديمة )–( الخردة المتوقعة للأصول الثابتة ) / 2
حساب متوسط العائد المحاسبي
= متوسط صافي الدخل / متوسط القيمة الدفترية ( قيمة الاستثمار)

18. مثـال : السنة 1 السنة 2 السنة 3 السنة 4 السنة 5 الإيراد المتوقع
250,000
300,000
150,000
200,000
النفقات
100,000
صافي الدخل
50,000
من الجدول السابق يتبين أن :
1- متوسط صافي الدخل = ( 100, , , (- 50,000 ) = 50,000 ريال
ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ 5
2 – متوسط القيمة الدفترية = 500, = 250,0000 ريال
ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــ 2
3 = متوسط العائد المحاسبي = 50,000 / 250,000 = 20%

19. 3- طريقة متوسط العائد المحاسبي
مزايا طريقة متوسط العائد المحاسبي
عيوب طريقة متوسط العائد المحاسبي
من أهم مزاياها هو سهولة حسابها ذلك أنها تعتمد على قيم يمكن استخراجها من القوائم المالية المنشورة
تجاهلها القيمة الزمنية للنقود , حيث يتم جمع صافي الدخل لعدد من السنوات القادمة وقسمتها على عدد السنوات لحساب متوسط الصافي الدخل دون اخذ الزمن في الاعتبار.
عدم وجود متوسط عائد محاسبي مثالي
ليست لها علاقة مباشرة مع سعر السهم السوقي للشركة

20. -4-طريقة معدل العائد الداخلي :
-4-طريقة معدل العائد الداخلي :
مزايا معدل العائد الداخلي: يعتبر من الطرق الواقعية التي تأخذ بعين الاعتبار القيمة الزمنية للنقود ولها علاقة قوية بطريقة صافي القيمة الحالية , كما انها تقوم على افتراض ان المبالغ والتدفقات النقدية المتوقعة سيتم اعادة استثمارها و لن تبقى عاطلة . عيوب طريقة معدل العائد الداخلي: صعوبتها وخصوصا اعتمادها على التجربة والخطأ تفترض ان التدفقات النقدية المستقبلية سيتم اعادة استثمارها بنفس معدل العائد المحسوب مثال شامل انظر ص 296