Obligatsiyalar Bozori BT- 80 Guruh talabasi Rajabov Naimjon. "MOLIYA BOZORI VA MOLIYAVIY TEXNOLOGIYALAR'' Fanidan 1- Oraliq Nazorat ishi. ©2008 McGraw-Hill/Irwin

REJA: Obligatsiyalar kotirovkalarini o'qish. Korporativ obligatsiyalarning xususiyatlarini bilib olish. Kredit xavfi past bo'lgan obligatsiyalarni aniqlash G'aznachilik, agentlik va aktivlar bilan ta'minlangan vositalari. Munitsipal obligatsiyalarning soliq imtiyozlari.

Obligatsiyalar Bozori. Obligatsiyalar dilerlari obligatsiya emitentlari va investorlar o'rtasida vositachi sifatida ishlaydi. Emitentlar birlamchi bozorda yangi obligatsiyalarni sotadilar, dilerlar ularni ikkilamchi bozorda investorlarga sotadilar. Qimmatli qog'ozlar bozorining hajmidan taxminan ikki baravar katta! Masalan : 2006 yil AQSh obligatsiyalarining bozor qiymati, 24,7 trillion dollar 2006 yil AQSh fond bozori qiymati, 12,7 trillion dollar Yuqori tranzaksiya qiymati tufayli kichik investorlar uchun nisbatan likvid emas.

Kalit So'z vatushunchalar Muddati: obligatsiyaning asosiy qarzi va barcha foizlar to'liq to'lanadigan vaqt Muddati quyidagicha: Belgilangan sanagacha qolgan yillar. Nominal qiymat: nominal miqdor yoki obligatsiya printsipi Kupon stavkasi: asosiy qarzning nominal qiymati asosida va'da qilingan stavka - to'langan foizlarni belgilaydi Joriy daromad: to'langan foizga asoslangan stavka joriy obligatsiya narxiga bo'linadi

Obligatsiyalar jadvallarini qanday o'qiladi Korporativ obligatsiyalar ro'yxati Nominal qiymatning ulushi, kasr bilan Lucent obligatsiyasi 6,45% foiz (kupon), yiliga 64,50 dollar yoki yarim yilda bir marta 32,25 dollar to'laydi va 2029 yilda to'lanadi. Uning joriy daromadliligi yopilish narxiga qarab 7,46% ni tashkil etadi 865,00 dollar (1000$* 86,5%). Obligatsiya 11,25 dollarga qimmatlashdi. +1 1/8 86 1/2 170 7.46 Lucent 6.45s 29 Net Chg. Close Vol. Cur. Yield Bond

G'aznachilik obligatsiyalari ro'yxati Nominal qiymat foizi, 32 % 3.785% kupon stavkasi, 2009-yil yanvarida tugaydi. 1059.375$ (=1000*105.9375(=30/32)%) toʻlashga tayyor xaridor va sotuvchining eng past soʻrov narxi 1059.6875$ (=1000*105%(=1000*105%), a38/1, farq 31,25 sent. +1 Chg. 3.66 105:31 105:30 Jan.09 3.785 Ask Yield Ask Bid Maturity Rate

Munitsipal obligatsiyalar ro'yxati Kupon stavkasi 5,00% va muddati 2024-yil sentabrda tugaydi. Narxi nominal qiymatining 104% (odatda muni obligatsiya uchun 5000 dollar, bu holda ushbu obligatsiyaning joriy narxi 5200 dollarni tashkil qiladi). Muddatgacha bo'lgan daromad 4,48 ni tashkil qiladi, shuning uchun ustama bilan sotiladi. (YTM kupon stavkasidan kichikroq) 4.48 104 9-01-24 5.00 Port of Seattle Yield to Maturity Price Maturity Coupon Issue

Korporativ obligatsiyalar xususiyatlari: Indenture: obligatsiya shartnomasining qonuniy shartlari ishonchli boshqaruv majburiyatlari, garov/ta'minot, obligatsiyalar egalari majburiyatni bajarmagan taqdirda ko'rishlari mumkin bo'lgan choralar Katta obligatsiyalar: defolt bo'lgan taqdirda boshqa qimmatli qog'ozlarga oldindan da'vo qo'yilgan qarz Ipoteka obligatsiyasi - mulk garovi bilan ta'minlangan Uskunaning ishonchli sertifikatlari - uskunalar garovi bilan ta'minlangan, ko'pincha ketma-ket bekor qilingan seriyali obligatsiyalar Obligatsiyalar/subordinatsiyali qarzlar: har qanday ko'chmas mulk bilan ta'minlanmagan . Risk kompaniyaning obro'siga, kredit rekordiga va moliyaviy barqarorlikka bog'liq Bankrotlik: 11-bob qayta tashkil etish Aksiyadorlar firmaga nisbatan da'volarini yo'qotadilar Obligatsiya egalari yangi egalariga aylanishadi

Kredit sifati xavfi. Obligatsiyalar kreditining sifati eng yuqori sifatli AQSh G'aznachilik qimmatli qog'ozlaridan investitsiya darajasidan past bo'lgan obligatsiyalar (yoki keraksiz obligatsiyalar)gacha o'zgarib turadi. Obligatsiyalar reytingi agentliklariga Moody's Investors Service, Standard & Poor's Corporation, Fitch IBCA Inc. va Duff & Phelps Credit Rating Co. BBB yoki undan yuqori qiymatlar investitsiya darajasi, BB va undan pastlari esa keraksiz obligatsiyalar yoki yuqori daromadli obligatsiyalar hisoblanadi.

INVESTITSION DARAJASI Quyidagi jadvalda>>> Obligatsiyalar kredit reytinglari investitsiya darajasidagi obligatsiyalarni ajratib turadi Yuqori rentabellikdagi yoki "keraksiz" obligatsiyalardan Kredit xavfi Moody's Standard & Poor's Fitch/IBCA DCR INVESTITSION DARAJASI Eng yuqori sifat Aaa AAA Yuqori sifat (juda kuchli) Aa AA Yuqori o'rta daraja (kuchli) A O'rta daraja Baa BBB INVESTISTAN DARAJASIDAN PAST Biroz spekulyativ Ba BB Spekulyativ B Yuqori spekulyativ Caa CCC Eng spekulyativ Ca CC Tezkor sukut C D Standart

Jadvalga E'tibor qaratilsa, xavfliroq, past sifatli obligatsiyalar har doim yuqori sifatli obligatsiyalarga qaraganda yuqori daromad keltirganini ko'rish mumkin.

G'aznachilik veksellari DQV: to'lov muddati uch oy va olti oy. Nominal qiymati 1000 dollardan 5 million dollargacha. Faol sotiladigan va yuqori likvidli. Foiz to'lovi yo'q, chegirma bilan sotiladi. Masalan : Nominal qiymati 10 000 AQSh dollari bo'lgan banknot 9 877,28 dollarga sotilgan. U etuk bo'lganda, investor 10 000 dollar oladi. 9.877.28 dollar asosiy qarzni toʻlashni, 122.72 dollar esa soliqqa tortiladigan foiz daromadini toʻlashni anglatadi. Auktsionda sotilgan. Foiz stavkalari auktsion jarayoni bilan belgilanadi.

G'aznachilik notalari va obligatsiyalari T-notalar: to'lov muddati bir yildan 10 yilgacha. Yarim yilda bir foiz to'laydi. Nominal qiymati 1000 dan 10 000 dan 5 million dollargacha. AQSh G'aznachiligi 30 yillik obligatsiyalarni chiqargan, ammo 2001 yilda to'xtatilgan. Ungacha chiqarilgan uzoq muddatli T obligatsiyalar hali ham sotilmoqda. 2006 yil fevral oyida 30 yillik nashrning qayta tiklanishi. G'aznachilik inflyatsiyadan himoyalangan qimmatli qog'ozlar (TIPS) Inflyatsiyaga indekslangan T-obligatsiya. To'g'rilangan iste'mol narxlari indeksi bilan o'lchanadigan inflyatsiya darajasi bilan nominal qiymat oshishi. Nominal qiymat o'zgarganda, foiz to'lovlari vaqt o'tishi bilan o'zgaradi

Yuqoridagi misolarda va quyida keladigan barcha misollarda faqat AQSH iqtisodiyotining malumotlaridan foydalanilgan. Obligatsiya va notadagi ikki nuqta 32-sonni bildiradi; 101:01 101 1/32 ni bildiradi. 32-da aniq o'zgarish. n-G'aznachilik eslatmasi. i-Inflyatsiya indeksli masala. Rate Maturity Mo/Yr Bid Asked Chg Asked yield 3 3/8  Jan 07 i   110:22  110:23  -1  0.00  2 1/4  Feb 07 n   101:01  101:02  1.86  4 3/8  May 07 n   107:08  107:09  1.97  6 1/8  Aug 07 n   113:06  113:07  ....  2.06  3  Nov 07 n   102:30  102:31  2.15  3 5/8  Jan 08 i   113:21  113:22  -4  0.03  Feb 08 n   102:20  102:21  2.28  3 1/8  Sep 08 n   102:16  102:17  -2  2.52  4 3/4  Nov 08 n   109:16  109:17  -3  2.55  Dec 08 n   103:11  103:12  2.61  3 1/4  Jan 09 n   102:23  102:24  2.64  3 7/8  Jan 09 i   116:19  116:20  0.38 

Misol A 2% TIPS obligatsiyasi 2005 yil yanvar oyida chiqarilgan. Obligatsiya har yarim yilda bir marta foizlarni to'laydi. CPI: 2005 yil yanvarda 190,7 2005 yil iyulda 195,4 2006 yil yanvarda 198.3 Ikkala to'lov sanasida foiz to'lovi qanday? 2005 yil yanvar va iyul oylari orasida obligatsiyaning nominal qiymati qanday bo'ldi? Yechimi To'lovlar: 2005 yil iyul- ½(yarim yillik) x 2% x 1000$ x (195,4/190,7) = $10,25 2006 yil yanvar – ½ x 2% x $1000 x (198,3/190,7) = $10,40 2005 yil yanvardagi obligatsiyaning nominal qiymati = 1000 dollar 2005 yil iyul oyidagi obligatsiyaning nominal qiymati = $1000 x (195,4/190,7) = $1,024,65 O'sish $1,024,65 - $1,000,00 = $24,65 edi

Agentlik va aktivlar bilan ta'minlangan qimmatli qog'ozlar bozorlari Agentlik qimmatli qog'ozlari Ayrim davlat idoralari va davlat homiyligidagi korxonalar xususiy sektorning istalgan faoliyatini moliyalashtirish uchun qarz qimmatli qog'ozlarini chiqaradilar. Fanni Mae, Freddie Mac, Federal fermer kredit tizimi, Federal uy krediti banklari, talabalar krediti marketingi assotsiatsiyasi (Salli Mey) va Kichik biznes ma'muriyati agentliklarga misoldir. Fanni Mae va Freddie Mac davlat korxonalari sifatida boshlangan, ammo xususiy korporatsiyalarga aylantirilgan Har bir kompaniyaning maqsadi tijorat banklari, jamg'arma institutlari va kredit uyushmalari kabi ipoteka kreditorlariga doimiy pul oqimini yaratishga yordam berishdir. Ular ikkilamchi bozorda uy-joy ipotekalarini sotib olish orqali kreditorlarni pul bilan ta'minlaydilar. Ular ushbu ipotekalarni diversifikatsiyalangan paketlar yoki hovuzlarga yig'adilar va puldan olingan foizlar va asosiy to'lovlarda mutanosib ulushni ifodalovchi qimmatli qog'ozlarni chiqaradilar. Bu "ipoteka sekyuritizatsiyasi" deb ataladi.

Pul Bozori Pul bozori: tezda naqd pulga aylantirilishi mumkin bo'lgan qisqa muddatli qarz qimmatli qog'ozlarini sotib olish va sotish uchun foydalaniladigan bozor. Muddati: bir yil yoki undan kam Aksariyat vositalar chegirma bilan chiqariladi (masalan, veksel). Odatda minimal nominal miqdori 100 000 AQSh dollarini tashkil qiladi, shuning uchun asosan institutsional investorlar tomonidan sotiladi. Kichik investorlar pul bozori investitsiya fondlari orqali ishtirok etadilar. Juda qisqa muddatli muddatlar tufayli, foiz stavkasi xavfidan xoli.

Pul Bozori G'aznachilik qimmatli qog'ozlari savdosi ustunlik qiladi (to'lov muddati bir yil yoki undan kamroq muddatga to'langan davlat veksellari, davlat obligatsiyalari va to'lov qog'ozlari) Yuqori likvidli va past diler takliflari spredlari va mijozlar savdosining past narxi (katta savdo hajmi) Veksel bozorida dilerlik spredlari 6-8 bazis punktlari yoki 0,06% dan 0,08% gacha past. Pul bozori investitsiya fondlarining mashhurligining ortib borishi pul bozori vositalariga talabning o'sishining asosiy omili bo'ldi.

Pul bozorining boshqa vositalari Tijorat qog'ozi: xususiy chiqarilgan pul bozori vositalari Biroz yuqoriroq bitim tarqalishi General Motors Acceptance Corp kabi moliya kompaniyalari tomonidan chiqarilgan veksellarni qo'shing. Banklarning akseptlari: bank muassasalari tomonidan tuzilgan va qabul qilingan vaqt loyihalari. Ayirboshlanadigan depozit sertifikatlari: tijorat banklaridagi 100 000 dan 1 000 000 dollargacha bo'lgan va faol ikkilamchi bozorga ega bo'lgan muddatli depozitlar.

Munitsipal obligatsiyalar Davlat va mahalliy hokimiyat organlari va ularning idoralari munitsipal obligatsiyalarni chiqarish orqali qarz oladilar Umumiy majburiyat obligatsiyalari soliq tushumlari bilan to'lanadi. Daromad obligatsiyalari foydalanuvchi to'lovlari bilan to'lanadi (Daromad obligatsiyalari kommunal xizmatlar va pullik yo'llar kabi ma'lum foydalanuvchilarga foyda keltiradigan loyihalarni moliyalashtiradi)

Ekvivalent soliqqa tortiladigan daromad Muni obligatsiyalaridan olingan foizli daromadlar obligatsiyalar chiqarilgan davlatda federal daromad solig'i va davlat daromad solig'idan ozod qilinadi. Muni obligatsiyalarining soliqdan ozod qilingan afzalliklarini baholash uchun soliqqa tortiladigan daromad keltiradigan shunga o'xshash obligatsiyalar bilan solishtiring. Ekvivalent soliqqa tortiladigan daromad= Masala: 30% soliq qavsidagi investor uchun qaysi biri jozibadorroq, 7,5% kuponli korporativ obligatsiyami yoki 5,5% kuponli muni obligatsiyami? Yechim: Muni uchun ekvivalent soliqqa tortiladigan daromad = 5,5% / (1-0,3) = 7,86%, bu 7,5% dan ortiq soliqqa tortiladigan obligatsiyalar. Muni bu investor uchun yanada jozibador.