1. 第九章 報酬率及風險

2. 第一節 報酬率及風險之意義 第二節 期望報酬率及風險之測量 第三節 實際報酬率 第四節 實際風險之測量 第五節 投資人對風險的態度

3. 第一節 報酬率及風險之意義 報酬率 (Rate of Returns) ◎「報酬率 (Rate of Returns) 」係指獲利佔投資金額的百分比。 期望報酬率 (Expected Returns) ◎  「期望報酬率 (Expected Returns) 」是以事前 (Ex Ante) 的眼光來看投資的可行性，代表未實現的利益。 實際報酬率 (Realized Returns)  「實際報酬率 (Realized Returns) 」是事後 (Ex Post) 的報 酬率，代表可獲得之實際利益。 期望報 ◎ 當我們探討企業的投資或股市的行為時，應該是以期望報 酬率 酬率來做研究分析，因為投資人是以預期的眼光來進行決 策。 1. 報酬率

4. 2. 風險 風險 (Risk 曝露於損失和傷害下 ◎ 「風險 (Risk) 」可定義為：「曝露於損失和傷害下」。 圖 9-1 企業面臨之風險

5. 第二節 期望報酬率及風險之測量 ◎ 「期望報酬率」的計算：

6. 變異數 標準差 ◎ 最常見測量個別證券風險的方式是以「變異數 ( 或標準差 ) 」來計算，「標準差」的公式如下：

7. 變異係數 C.V. ◎ 「變異係數 (Coefficient of Variation, C.V.) 」之 計算 ： 「變異係數」代表「期望賺到 1% 的利潤所要承擔的風險。」。

8. 試計算 A 、 B 、 C 公司之期望報酬率、變異數、 變異係數。

9. 答： A 公司： E(R) = 11.20% ，  = 14.12% ， C.V. = 1.26 。 B 公司： E(R) = 4.75% ，  = 14.64% ， C.V. = 3.08 。 C 公司： E(R) = 10.65% ，  = 12.12% ， C.V. = 1.14 。

10. 第三節 實際報酬率 ◎ 股票投資人在買入及賣出的期間內，可能有現 金股利收入 (D t ) ： 股價報酬率示意圖

11. 實際報酬率 ◎ 忽略稅負及手續費，「實際報酬率」的計算 如下：

13. ◎ 當公司發放股票股利 ( 無償配股 ) ，忽略稅負及 手續費，實際報酬率的計算如下： 上式分子中， nt 為股票股利之張數 ( 權值 ) 。 就臺灣而言，不足 1,000 股 (nt < 1) 的零股交易， 需另扣一些費用。

15. 算術平均數 ◎ T 期報酬率的「算術平均數 (Arithmetic Mean) 」： 其中 Rt 為該證券於第 t 期的報酬率 。 1. 算術平均數

16. 幾何平均數 ◎ T 期報酬率的「幾何平均數 (Geometric Mean) 」： 2. 幾何平均數

20. 3. 內部報酬率 圖 9-3 股價及多次現金股利

21. ◎ 可以利用「內部報酬率 (Ingternal Rate of Return, IRR) 」來計算：

23. 第四節 實際風險之測量 ◎ T 期實際報酬率的標準差： ◎ 使用樣本推算母體標準差應以下列公式計算： 以樣本推算母體標準差，減少了 1 個自由度 ( 由 T 變為 T-1) 。

24. 答： 將 A 、 B 兩種股票的報酬率繪製成圖形如下：

26. 表 9.1 臺灣股市與紐約股市之比較 (1987~1992 年 ) 年 份年 份 198719881989199019911992 國民生產毛額 美國 臺灣 ($ Billion) 4,359.9112.9 4,900.4 124.1 5,244.0146.25,513.8155.75,671.8182.75,950.7204.7 公司數 / 發行數 紐約證交所 臺灣證交所1647/224 141 / 145 1681/2234 163 / 171 1720/2246 181 / 190 1774/2284 199 / 213 1885/2426 221 / 234 N.A. 256 / 286 資本額 紐約證交所 臺灣證交所 ($ Billion) 2,216.348.52,457.5120.13,029.7235.92,819.8115.03,712.8123.7N.A.100.2

27. 年 份年 份 198719881989199019911992 交易量 Volume 紐約證交所 臺灣證交所 ( 百萬股 ) 47,80176,85740,849101,35041,698220,55839,665 232,30 6 45,266175,94145,266175,941 本益比 PE Ratio 紐約證交所 臺灣證交所15.922.111.226.611.755.912.231.315.932.115.222.9 表 9.1 ( 續 ) 臺灣股市與紐約股市之比較 (1987~1992 年 )

28. 表 9.2 亞洲各主要股市報酬率及風險 (1978~1991 年 )

29. 第五節 投資人對風險的態度 1. 厭惡風險 圖 9-4 厭惡風險者的效用

30. 2. 風險中立 圖 9-5 風險中立者的效用

31. 3. 偏好風險 圖 9-6 偏好風險者的效用

32. ◎ 大眾對盈虧基本態度。 4. 投資盈虧與風險態度 圖 9-7 投資盈虧與風險態度

33. 5. 報酬率與風險之無異曲線 ◎ 投資人厭惡風險的程度並不相同。 圖 9-8 投資人對效率組合的選擇