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The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus 5-1 Irwin/McGraw-Hill Petite histoire des taux et des primes de risque.

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1 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus 5-1 Irwin/McGraw-Hill Petite histoire des taux et des primes de risque Chapitre 5

2 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus 5-2 Irwin/McGraw-Hill Facteurs Influencant les Taux Offre - ménages Demande - Entreprises et Etat

3 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus 5-3 Irwin/McGraw-Hill Niveau des taux Q0Q0 Q1Q1 r0r0 r1r1 Fonds Taux dintérêt Offre Demande

4 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus 5-4 Irwin/McGraw-Hill Fisher: Approximation taux nominal = taux réel +inflation premium R = r + i ou r = R - i Exemple r = 3%, i = 6% R = 9% = 3% + 6% ou r= 3% = 9% - 6% Fisher: Exact 1+r = (1+R)/(1+i) r = (R - i) / (1 + i) r = 2.83% = (9%-6%) / (1.06) Relation Empirique: Inflation et taux évoluent ensemble Taux réels & taux nominaux

5 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus 5-5 Irwin/McGraw-Hill HPR = Holding Period Return P 0 = prix début de période P 1 = prix fin de période D 1 = dividende (timing adjustement) Taux de rendement: Une Période

6 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus 5-6 Irwin/McGraw-Hill Prix fin de période = 48 Prix début de période = 40 Dividende = 2 HPR = ( )/ (40) = 25% En général, plus dur à faire quil ny paraît ! Taux de rendement: Une Période

7 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus 5-7 Irwin/McGraw-Hill Prix t=0 : 40 Prix t=1 : 48 Dividende t=1 : 2 Prix t=2 : 42 ; pas de dividendes HPR1 = ( )/ (40) = 25% HPR2 = (42-48)/48 = -12.5% Taux de rendement: Deux Périodes

8 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus 5-8 Irwin/McGraw-Hill HPR1 = ( )/ (40) = 25% HPR2 = (42-48)/48 = -12.5% Return sur deux périodes ? Moyenne arithmétique: 6.25% Moyenne géométrique: (1.25 x 0.875) =2.47% IRR:5% Taux de rendement: Deux Périodes

9 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus 5-9 Irwin/McGraw-Hill 1) Moyenne 2) Variance ou écart-type 3) Skewness et Kurtosis * distribution (approximativement) normale : décrite par 1) et 2) Characteristiques des Distributions de Rendement

10 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus 5-10 Irwin/McGraw-Hill distribution symétrique r s.d. Distribution Normale

11 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus 5-11 Irwin/McGraw-Hill returns subjectifs p(s) = probabilite de létat s r(s) = return dans létat s E(r) = p(s) r(s) s Mesurer la moyenne : Scenario ou Returns Subjectifs

12 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus 5-12 Irwin/McGraw-Hill EtatsProb. r E(r) = (.1)(-.05) + (.2)(.05)...+ (.1)(.35) E(r) =.15 Exemple Numérique

13 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus 5-13 Irwin/McGraw-Hill Ecart type = [variance] 1/2 returns subjectifs Var =[(.1)( ) 2 +(.2)( ) ( ) 2 ] Var= E.T.= [.01199] 1/2 =.1095 Exemple : Mesurer la Dispersion des Returns

14 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus 5-14 Irwin/McGraw-Hill Geom.Arith.Stan. SeriesMean%Mean%Dev.% Lg Stk Sm Stk LT Gov T-Bills Inflation HPR annuels USA

15 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus 5-15 Irwin/McGraw-Hill Risk Real SeriesPremiums%Returns% Lg Stk Sm Stk LT Gov T-Bills Inflation HPR annuels primes de risque et rendements réels USA


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