1. مدیریت سرمایه گذاری پیشرفته ADVANCED INVESTMENT MANAGEMENT
دکتر رضا راعی ـ دکتر احمد پویان فر

2. استاد مربوطه: جناب دکتر فضل زاده ارائه دهنده:محمد صبوری فرد
فصل اول :
انواع اوراق بهادار و بازارهای مالی
استاد مربوطه: جناب دکتر فضل زاده
ارائه دهنده:محمد صبوری فرد

پاییز 92

3. بانکهای سرمایه گذاری و واسطه های مالی
بازارهای مالی
بازار مالی بازار رسمی و سازمان یافته ای است که درآن انتقال وجوه از افراد و واحدهایی که با مازاد منابع مالی مواجه اند به افراد و واحدهای متقاضی منابع صورت میگیرد.
FINANCIAL MARKETS
روشهای انتقال منابع مالی بین پس انداز کنندگان و وام گیرندگان :
الف: انتقال مستقیم
وجوه
پس انداز کنندگان
پس انداز کنندگان
فعالیت تجاری
اوراق بهادار
ب: انتقال غیر مستقیم
وجوه
وجوه
بانکهای سرمایه گذاری و واسطه های مالی
بانکهای سرمایه گذاری و واسطه های مالی
پس انداز کنندگان
پس انداز کنندگان
فعالیت تجاری
اوراق بهادار
اوراق بهادار

4. روشهای سرمایه گذاری
غیر مستقیم
مستقیم
قابل معامله
ابزارهای مشتقه
اختیار معامله
تحویل آتی
ابزارهای بازار پول
دلار اروپایی
لایبور
اوراق خزانه
ابزارهای بازار سرمایه
ابزار های درآمد ثابت
اوراق قرضه
اوراق سهام
عادی
ممتاز
غیر قابل معامله

5. روشهای سرمایه گذاری هرگاه انتقال منابع بصورت انتقال مسقیم صورت گیرد.
ـ سرمایه گذاری مستقیم:
هرگاه انتقال منابع بصورت انتقال مسقیم صورت گیرد.
ـ سرمایه گذاری غیرمستقیم:
انتقال منابع بصورت با واسطه و غیر مستقیم صورت پذیرد.

6. ابزارهای سرمایه گذاری مستقیم
1.اوراق بهادار غیر قابل معامله
ویژگی ها
-ارتباط مستقیم بین دارنده و صادر کننده اوراق می باشد . مثال:دارنده حساب پس انداز بانک
-امنیت زیاد، زیرا که سازمانهای ذی ربط اغلب دولتی یا بمه شده هستند.
-درجه نقد شوندگی بالا
چهار گروه اصلی دارایی های غیر قابل معامله
-سپرده های پس انداز: قابلیت نقد شوندگی بالا و درجه اطمینان بالاو تخصیص سود به سپرده
-گواهی سپرده غیر قابل معامله: دارای سر رسیدهای مختلف هستند که همزمان با افزایش سر رسید نرخ بهره ی آن نیز افزایش می یابد و در اغلب موارد برای برداشت زود هنگام وجوه مربوط به این دارایی ها مجازاتهایی اعمال می گردد.
-حسابهای پس انداز بازار پول: دارای سقف نرخ بهره نبوده و نرخ بهره آن با نرخ رقابتی بازار پول تنظیم می شود و تا میزان مشخصی توسط شرکتهای بیمه دولتی بیمه می شود.
- اوراق قرضه پس انداز دولتی : غیر قابل انتقال و معامله است و نیز نرخ بهره این اوراق با توجه به مدت نگهداری آنهاست و نیز سطح عمومی نرخ بهره هر 6 ماه تجدید نظر می شود، درآمد بهره این اوراق معاف از مالیات است.

7. 2.ابزارهای قابل معامله 1-2 اوراق بهادار بازار پول:
دارای درجه نقد شوندگی بالا و ریسک پذیری کم و نیز دارای سررسید از یک روز تا یک سال
حجم معاملات بالا و بصورت سرمایه گذاری مستقیم و غیر مستقیم
ابزارهای عمده بازار پول
اوراق خزانه
قراردادهای بازخرید
لایبور
گواهی سپرده قابل معامله
پذیره های بانکی
اوراق تجاری
دلار اروپایی

8. 2-2 اوراق بهادار بازار سرمایه
2-2 اوراق بهادار بازار سرمایه
در مقایسه با اوراق بهادار بازار پول درجه نقد شوندگی پایینی دارند،عمدتا فاقد سررسیدند یا سررسید آنها بیشتر از یکسال است. ریسک و بازده این اوراق نسبت به ابزار های بازار پول در حد بالاتری می باشد.
ابزارهای عمده بازار سرمایه
اوراق بهادار با درآمد ثابت: مانند اوراق قرضه دولتی، اوراق قرضه شهرداری ها، اوراق قرضه شرکتها و...
اوراق سهام: سهام ممتاز - سهام عادی
اوراق مشارکت
3-2 اوراق مشتقه
ابزاری برای کاهش یا انتقال خطر است که فاصله زمانی موجود تا اعمال آنها در تعدیل مخاطرات کمک می کند.
ابزارهای مشتقه
پیمان اتی(قرارداد تحویل آتی)
قرارداد اختیار معامله

9. سرمایه گذاری غیر مستقیم(
سرمایه گذاری با واسطه)
سرمایه گذاری غیر مستقیم(
واسطه های مالی اصلی عبارتند از:
الف- نهادهای سپرده پذیر (بانکهای تجاری،موسسات پس انداز و وام، بانکهای پس انداز و اتحادیه های مالی و اعتباری)
ب- شرکتهای بیمه( بیمهای حوادث، عمر و اموال)
ج-صندوقهای بازنشستگی
د- شرکتها یا صندوق های سرمایه گذاری

10. شرکتها یا صندوق های سرمایه گذاری MUTUAL FUND
واسطه های مالی هستند که به عموم مردم سهام می فروشند و وجوه حاصل را درپرتفوی متنوعی از اوراق بهادارسرمایه گذاری می نمایند، بنابراین صندوق سرمایه گذار با وکالت از طرف سهامداران خود پرتفوی را بر اساس هدف صندق ارائه می نماید.
انواع صندق سرمایه گذاری از نظر نوع سرمایه:
صندق های سرمایه گذاری با سرمایه ثابت
صندق های سرمایه گذاری غیر فعال
صندق های سرمایه گذاری با سرمایه متغیر

11. شرکتهای سرمایه گذاری در ایران بصورت سرمایه ثابت عمل می کنند
صندوقهای سرمایه گذاری با سرمایه ثابت(صندوقهای سرمایه گذاری بسته)
- فقط در دوره عرضه واحدهای سرمایه گذاری پس از تصویب مجمع عمومی ، واحدهای سرمایه گذاری جدید را منتشر می کنند
- واحدهای سرمایه گذاری)یعنی نسبت متناسبی از پرتفوی اوراق بهادار) خود راهمانند سایر شرکتها در بورس و فرا بورس به فروش می رسانند.
- قیمت واحدهای سرمایه گذاری این صندوقها تابع قانون عرضه و تقاضاست پس امکان کمتر یا بیشتر شدن نسبت به ارزش خالص داراییها می رود.
- سرمایه گذاران هنگام خرید از خود صندوق متحمل کارمزد شده و هنگام فروش باید حق العمل فروش بدهند.
شرکتهای سرمایه گذاری در ایران بصورت سرمایه ثابت عمل می کنند

12. صندق های سرمایه گذاری غیر فعال
با جمع آوری سرمایه ها از محل سپرده، سرمایه گذاران اقدام به سرمایه گذاری در پرتفویی از اوراق بهادار می نمایند.
دارای عمر محدودی است.
سرمایه گذار از میزان دارایی های صندوق سرمایه گذاری باخبر است.(برخلاف صندوقهای با سرمایه باز که دارایی آنها متغیر است.)
دارایی های صندوق سرمایه گذاری چندان در موقعیت معامله و مبادله قرار نمی گیرد و کار مدیریت صندوق سرمایه گذاری پس از جمع آوری وجوه تمام می شود و دارایی ها را به امین سرمایه گذاری واگذار می نماید.
تا هنگامی که امین هیچگونه احساس خطری نسبت به کاهش اعتبار اوراق بهادار ننموده آنها را برای کسب سود بیشتر نزد خود نگهداری می نمایند و به مجرد بروز این احساس به فروش این اوراق اقدام می کنند.

13. صندوقهای سرمایه گذاری با سرمایه متغیر
- این صندوقها پیوسته سهام جدید منتشر می کنند تا از محل وجوه حاصل از فروش سهام جدید در سایر اوراق بهادار سرمایه گذاری نمایند و هر لحظه آمادگی بازخرید سهام منتشره خود را با قیمت ارزش خالص دارایی ها را دارد.
ارزش خالص دارایی ها بیانگر ارزش خالص هر سهم صندوق در روز محاسبه بوده و مبنای خرید و فروش سهام صندوق در روز بعد می باشد ، نیز هنگام فروش مبلغی به عنوان حق کمیسیون معادل 8.5 درصد از ارزش سهام صندوق اضافه می گردد.
- به علت دست اندازهای قانونی و برای عدم اتلاف زمان ، واحدهای این شرکتها در بورس معامله نمی شود
ارزش روز بدهی های صندوق ارزش روز اوراق بهادار و دارایی های صندوق
ارزش خالص دارایی ها (NAV) =
تعداد سهام منتشره صندوق

14. مزایای صندوقهای سرمایه گذاری
- قابلیت بازخرید سهام صندوق توسط خود صندوق که باعث افزایش نقد شوندگی میشود .
- میزان سرمایه تاثیری برنحوه مدیریت مدیران صندوق بروجوه سرمایه گذاران ندارد یعنی سرمایه گذاران جزء یا عمده، حقیقی یا حقوقی به علت مجتمع بودن اوراق سرمایه گذاری شده تفاوتی ندارند.
- خرید و فروش آسان واحدهای سرمایه گذاری : زیرا خود صندوق هم فروشنده و هم خریدار سهام است و عملیات خرید و فروش غالبا بصورت تلفنی انجام میشود.
- تنوع بخشی: که براساس نظریه نوین پرتفوی ، سرمایه گذاری در تعداد معینی از سهام مختلف به کاهش چشم گیر ریسک منتهی می شود.
- برای سرمایه گذاران کوچک سود آور است

15. اهداف صندوقهای سرمایه گذاری
الف) درآمدی: تمرکز اصلی بر فراهم نمودن یک جریان نقدی مداوم از طریق سود نقدی
ب ) رشدی: تاکید بر افزایش ارزش سرمایه گذاری اولیه سهامدار
ج ) درآمدی و رشدی

16. هزینه ها در صندوقهای سرمایه گذاری
از مهمترین جنبه های قابل توجه در انتخاب یک صندوق هزینه های آن است :
1- هزینه های فروش: شامل کارمزد افتتاحی، کارمزد اختتامی، هزینه های فروش مبتنی بر دارایی
2- هزینه های خدمات: که توسط صندوق به کار گزاران و سایر فروشندگان برای کمک به مشتریان (که عمدتا مربوط به مشاوره سرمایه گذاری است ) پرداخت می شود.
3- هزینه های مدیریت و اداری : که شامل هزینه های اداره امور صندوق همانند پرداخت به هیات امنا و عامل انتقال است ، که توسط هیات مدیره اخذ می شود.
4- هزینه های مربوط به مبادله اواق بهادار موجود در پرتفوی

17. ساختار صندوق سرمایه گذاری
سهامداران (مالکان)
هیات مدیره
شرکت مدیریت :
فعالیتهای روزانه صندوق توسط آن انجام می شود،معمولا شرکتی است که صندوق را تشکیل داده است
مشاور:
- وظیفه اداره پرتفوی صندوق را بر مبنای اهداف آن دارد.
- فقط مشاور وظیفه خرید و فروش اوراق را دارد.
امین مستقل :
- شخص ثالثی مانند یک بانک یا یک شرکت امین سرمایه گذاری است که وظیفه حفاظت فیزیکی از دارایی های مالی صندوق(شامل: سهام اوراق قرضه یا وجوه نقد) را بر عهده دارد.
فقط امین وظیفه انجام پرداختها و دریافتهای مبادلات اوراق را دارد .
عامل انتقال :
معمولا یک بانک یا یک شرکت امین است و وظیفه فروش و بازخرید واحدهای سرمایه گذاری ،نیز نگهداری دفاترو محاسبه ارزش خالص دارایی های روزانه و پیگیری امور مربوط به سود نقدی سرمایه را به عهده دارد.
توزیع کننده:
وظیفه توزیع واحدهای سرمایه گذاری به سرمایه گذاران بصورت عمده و خرده و فروش به کار گزاران برای ارائه به سرمایه گذاران را دارد.

18. انواع بازارهای مالی از لحاظ سر رسید ابزار مورد معامله
بازار پول MONEY MARKET:
-بازار مطالبات کوتاه مدت
-نقد شوندگی بالا
-نرخ بهره بالاتر از حد متعارف ؟!!!
-بعلت کوتاه مدت بودن برای تامین مالی عملیات تولیدی و تجاری پیش بینی نشده است
بازار سرمایه ASSET MARKET :
-بازار مطالبات بلند مدت
-ابزارهای آن:اوراق قرضه ، قرارداد تاخت و...

19. انواع بازارهای مالی از لحاظ عمرابزار مورد معامله
بازار اولیه PRIMERY MARKET :
- شرکت کنندگان در بازار، داراییهای مالی را مستقیما از منابع اولیه می خرند.
بازاری است که در آن شرکتها علاوه بر تامین مالی مستقیم خود از منابع اولیه و ذخیره در اتلاف هزینه ها ، فضایی را برای معاملات سهام فراهم مینماید.
بازار ثانویه SECONDARY MARKET:
- معاملات روی اوراقی که قبلا خریداری شده انجام میشود.
- تعیین قیمتها بر اساس مکانیزم عرضه و تقاضا است
شرایط لازم برای تبدیل داراییهای مالی به وجه نقد را داراست
در صورت نبودن چنین بازاری نه تنها اکثر سرمایه گذاران تمایلی به سرمایه گذاری نشان نمیدهند بلکه انتظار بازدهی بیشتری بمنظور پوشش ریسک ناشی از عدم نقد شوندگی را دارند
شرکتهای تازه تاسیس در بازار ثانویه ابتدا مشغول به معامله میشوند .
بازار ثانویه علاوه بر بورس ،بازار خارج از بورس را نیز در بر میگیرد.

20. بازار ثانویه به شکلهای زیر میتواند وجود داشته باشد:
-بازار مزایده(حراج) AUCTION MARKET :
-بازار کارگزاری BROKER MARKET :
-وقتی در بازار مزایده پیشنهادی مناسبی دریافت نشود و یا تعداد کافی متقاضی در بازار نباشد.
-برای یافتن طرف معامله مناسب
-دریافت حق کمیسیون
-بازار دلالی DEALER MARKET :
-در بازار خارج از بورس رونق دارد
-هنگامی که عرضه ای جدید رخ داده وقیمت تعادلی تغییر کرده و کارگزار سر گرم یافتن مشتری است دلالان از فرصت نهایت استفاده را می برند و به حساب خود خرید و فروش میکنند.

21. انواع بازارهای مالی از بعد قانون مندی و انضباط نظارتی ابزار مورد معامله
بازار بورس(رسمی)
- بازاری منسجم و دارای تشکیلات فیزیکی مشهود
- مستقر در مرکزی خاص
- دارای شرایط ویِزه برای امکان مبادله سهام شرکت در بورس مانند:
داشتن حد اقل25 میلیارد ریال سرمایه
مالکیت داشتن70٪ شرکت توسط حد اقل 10 نفر سهامدار و...
بازار فرا بورس(غیر رسمی)
- نا مشهود
- شبکه ای از کارگزاران و معامله گران در سراسر کشور
- دارای تسهیلاتی مانند پایانه ها و شبکه های کامپیوتری و الکترونیکی برای انجام معاملات اوراق

22. هدف سرمایه گذاران: رسیدن به حداکثر بازده و حداقل ریسک در سرمایه گذاری
هدف سرمایه گذاران: رسیدن به حداکثر بازده و حداقل ریسک در سرمایه گذاری
مجموع تغییرات در قیمت بازاری یک ورقه بهادار+هرگونه درآمد دریافتی (سود نقدی یا بهره)
بازده سرمایه گذاری=
قیمت ورقه در آغاز دوره نگهداری
عواملی که ریسک را تحت تاثیر قرار می دهند:
1 .سر رسید اوراق بهادار:هر اندازه دوره ی سررسید ورقه بیشتر باشد ریسک آن بیشتر خواهد بود.
2. ویِزگی های ریسک و اعتبار منتشر کننده یا تضمین کننده سرمایه گذاری.
3. ماهیت و اولویت حقوقی ای (ادعاهایی) که سرمایه گذار بر درآمد و دارایی دارد
4. درجه نقد شوندگی ابزارو انواع بازاری که در آن مبادله می شود.

23. بازار سرمایه در ایران

24. معرفی
سابقه حدود 36 سال دارد(از پس از1357) وفعالیت اصلی این بازار عمدتا در بورس اوراق بهادار تهران می باشد و بر معاملات سهام متمرکز است. از ابزار های موجود در این بازار می توان اوراق قرضهٰ، اوراق مشارکت و سهام را نام برد.
از قوانین ناظر بر انتشار و عرضه عمومی اوراق میتوان قانون تجارت و قانون انتشار اسناد خزانه و اوراق قرضه دولتی را نام برد
بعد از سال 1363 با اجرای قانون عملیات بانکی بدون ربا علی رغم تمایل افراد و موسسات بخش خصوصی به خرید اوراق قرضه ، انتشار این اوراق متوقف شد .
به منظور پر کردن این خلا از سال 1373 اوراق مشارکت با هدف افزایش مشارکت مردم در فعالیتهای اقتصادی طراحی گردید و در سال 1376قانون نحوه انتشار اوراق مشارکت به تصویب رسید .

25. بازار سرمایه در ایران مشتمل بر دو نوع بازار است : بازار اولیه:
به موجب قانون تجارت ، شرکتهای سهامی عام تحت شرایطی مجاز به انتشار و عرضه ی عمومی سهام ونیز انتشار سهام جدید بمنظور افزایش سرمایه شرکت در بازار اولیه دارند.
بازار ثانویه:
شامل بازار بورس اوراق بهادار(فعالیت از سال 1346) و بازار خارج از بورس می باشد

26. بازار اولیه در ایران

27. موارد مد نظر در اساس نامه شرکت
سهام دربازار اولیه
تنها نهادهای موجود در بازارهای سرمایه که مجاز به انتشار و عرضه سهام در بازار اولیه اند شرکتهای سهامی عام (حداقل 20 درصد سرمایه شرکت را خود تعهد نمایند ـ اساسنامه شرکت و طرح اعلامیه پذیره نویسی سهام که به امضای موسسان رسیده را به همراه 35 درصد مبلغ تعهد شده را به اداره ثبت شرکتها تسلیم نمایند)
شرکتهای سهامی خاص بر اساس ماده 21 قانون تجارت حق هرگونه فروش سهام دربورس یا توسط بانکها را ندارند مادامی که از مقررات مربوط به شرکتهای سهامی عام براساس همین قانون تبعیت نمایند.
موارد مد نظر در اساس نامه شرکت
تعداد سهام با نام و بی نام مبلغ اسمی آنها
تعداد خصوصیات و امتیازات سهام ممتاز در صوررت وجود
میزان مبلغ پرداخت شده هر سهم و نحوه مطالبه بقیه مبلغ اسمی هر سهم مدت زمانی که باید مطالبه شود (حداکثر 5 سال)
نحوه انتقال سهام با نام

28. الف)دولت حق خرید سهام جدید(حق تقدم) در ایران
براساس قانون 169 قانون تجارت برای شرکتهای سهامی عام بایستی برای افزایش سرمایه شرکتها به انتشار سهام جدید توسط آگهی در روزنامه کثیرالانتشار مبادرت ورزندو نیزدرانتشار این نوع اوراق حق تقدم با صاحبان اوراق است و گرنه به متقاضیان غیر فروخته میشود.
اوراق قرضه در بازار اولیه ایران
الف)دولت
اوراق قرضه دولتی
بعد از تصویب قانون انتشار اسناد خزانه و اوراق قرضه دولتی در مهرماه1348 دولت یا موسسات دولتی به منظور تامین بخشی از اعتبارات پروژه ها به صورت با نام و بی نام با سررسید هایی تا 10 سال دست به انتشار این اوراق میزنند.
اسناد خزانه
طبق قانون انتشار اسناد خزانه و اوراق قرضه دولتی ، دولت می تواند جهت تامین احتیاجات خزانه داری کل مبادرت به انتشار اسناد خزانه نماید. بصورت بی نام و 3 ماهه ، 6ماهه و 1 ساله که وزارت دارایی عاملیت توزیع ، فروش و بازپرداخت اسناد خزانه و اوراق قرضه به بانک مرکزی اعطا نموده است.

29. ب) شرکتهای سهامی عام
به موجب ماده 51 قانون تجارت این شرکتها میتوانند تحت شرایط مندرج در قانون، اوراق قرضه را منتشر کنندٰ که آن از طریق تصویب مجمع عمومی فوق العاده صاحبان سهام و به پیشنهاد هیئت مدیره انجام میگیرد.
از سال 1363 با اجرای قانون عملیات بانکی بدون ربا و غیر شرعی اعلام شدن پرداخت بهره اوراق قرضه جدیدی برای عرضه به مردم منتشرنشده است .

30. اوراق مشارکت در بازار اولیه ایران
در سالهای پس از انقلاب به دلیل متوقف شدن باز خرید اوراق قرضه سررسید شده و پرداخت نکردن بهره این اوراق به دلیل ربوی بودن آنها بخش خصوصی عملا تمایلی به سرمایه گذاری در این اوراق نشان نداد تا اینکه پس از تصویب قانون عملیات بانکی بدون ربا هرگونه معامله بر روی این اوراق متوقف گردید و بدین ترتیب از سال 1373 اوراق مشارکت با هدف افزایش مشارکت مردم در فعالیتهای اقتصادی با مجوز بانک مرکزی و برای تامین مالی طرح های سود آور طراحی شد .
دارندگان این اوراق در مقاطع زمانی مشخص مثلا هر 6 ماه یا 3 ماه یکبار سود علی الحساب را دریافت میکنند.
در سال 1376 قانون نحوه انتشار اوراق مشارکت که به منظور تضمین باز پرداخت اصل، سود علی الحساب و سود تحقق یافته اوراق مشارکت منتشر شده توسط وزارت خانه ها به عهده وزارت اقتصاد و دارایی باشد به تصویب مجلس رسید

31. بازار ثانویه در ایران
بازار ثانویه ، بازار معامله روی اوراق بهادار موجود است که درایران آن را میتوان به دو بازار بورس اوراق بهادار و بازار خارج از بورس تفکیک کرد.
هدف از ایجاد بورس اوراق بهادار تهران :
طبق مصوبه اردیبهشت سال 1345 مجلس شورای ملی بازاری رسمی و دائمی برای خریدو فروش سهام شرکتها و تجهیز پس اندازهای خصوصی و تخصیص این پس اندازها به سرمایه گذاری های تولیدی و صنعتی تشکیل داد
ارکان بورس اوراق بهادار
شورای بورس
هیات پذیرش اوراق بهادار
سازمان کارگزاران بورس
هیات داوری بورس

32. شورای بورس وظایف تصویب آیین نامه ها و مقررات برای اجرا
نظارت در اجرا و اعزام نماینده ناظر در هیات مدیره و هیات پذیرش
تعیین یک نماینده اصلی و یک نماینده علی البدل برای عضویت در هیات داوری
اعضا
دادستان کل کشور و یا معاون وی
رئیس کل بانک مرکزی یا قائم مقام وی
معاون وزیر امور اقتصاد و دارایی
خزانه دار کل
رئیس اتاق بازرگانی و صنایع و معادن ایران یا نماینده وی
رئیس هیات مدیره بورس
3 نفر شخصیت مالی و اقتادی به پیشنهاد وزیر اقتصاد و تصویب هیات وزیران برای مدت 3 سال

33. هیات پذیرش اوراق بهادار
هیاتی که به منظوراخذ تصمیم نسبت به رد یا قبول اوراق بهادار در بورس ویا حذف آنها تشکیل میشود .
اعضاء
رئیس هیات مدیره بورس
قائم مقام رئیس کل بانک مرکزی
یک نفر کارشناس به نمایندگی اتاق بازرگانی
دو نفر حسابدارخبره به انتخاب شورای بورس

34. سازمان کارگزاران بورس
بورس توسط سازمان کارگزاران که دارای شخصیت حقوقی است اداره می شود و آن نیز توسط هیات مدیره بورس اداره می شود.
کارگزاران بورس به دو دسته تقسیم می شوند:
اشخاص حقیقی
موسسات مالی و اعتباری که صلاحیتشان مورد تایید بانک مرکزی است .

35. هیات داوری بورس:
به اختلافات بین کارگزاران با یکدیگر و اختلاف بین فروشندگان یا خریداران با کارگزاران ناشی از معاملات در بورس رسیدگی می نماید.
اعضاء
نماینده وزارت دادگستری
نماینده شورای بورس
نماینده اتاق بازرگانی و صنایع و معادن ایران

36. بازار خارج از بورس(OTC) در ایران
در معنای خاص بازار خارج از بورس ، بازاری متشکل از دلالان و کارگزاران اوراق بهادار است که غالباٌ مذاکرات مربوط به معاملات بصورت تلفنی انجام می شود ، که بر اساس این مفهوم بازار خارج از بورس در ایران وجود ندارد لیکن در معنای عام آن، شرکتهای و سازمانهای منتشر کننده اوراق بهادار که در بورس پذیرفته نشده اند،به منظور ایجاد نقد شوندگی برای ابزارهای خود بازارهای ثانویه ایجاد کرده اند. همچنین کلیه معاملات ثانویه اوراق بهادار موجود که در محل بورس انجام نمی شود در بازار خارج از بورس صورت می گیرد.

37. با تشکر از حسن توجه شما عزیزان