1. لبی

2. فصل بیستم : پیمان های آتی
فصل بیستم : پیمان های آتی
ارائه دهندگان: فرهاد نیرومند . روح الله دهقان

3. فصل بیستم : پیمان های آتی
مقدمه
سابقه قراردادهای آتی به قرنهای خیلی گذشته بر میگردد وشاید بتوان ریشه هایی از آن را در رم ویا یونان باستان جستجو کرد؛اگر چه سابق بازارهای پیمان های آتی سازمان یافته به نیمه های قرن نوزدهم در شیکاگو بر می گردد .در واقع بازارهای آتی ،بازارهای سازمان یافته واستاندارد شده ای هستند .وظیفه بورس سازمان یافته پیمان های آتی ،استاندارد سازی قرار دادهای آتی استاندارد نشده ،تاریخ تحویل،ونحوه تحویل است وتنها موضوعات مربوط به قیمت حجم قرار داد،توسط معامله گران پیمان های آتی مورد مذاکره و چانه زنی قرار می گیرد .در بازارهای پیمان آتی ،طرفین معامله بدون نیاز به حضور می توانند اقدام به معامله نمایند>دراین حالت نحوه عملکرد قرار دادها،توسط اتاق پایاپای تضمین شده و نگرانیهای طرفین را در خصوص عدم تحویل کالا از بین می برد
Chapter 20 : Future Contract

4. Chapter 20 : Future Contract
فصل بیستم : پیمان های آتی
تعریف پیمانهای آتی:
پیمانهای آتی توافقی استاندارد و قابل انتقال است که بر اساس آن طرفین توافق می کنند کالای مورد نظر را در حجم و تعداد مشخص شده و در محدوده جغرافیایی معین و بر اساس مبلغ مشخص در زمان آینده مورد توافق تحویل نمایند.
Chapter 20 : Future Contract

5. Chapter 20 : Future Contract
فصل بیستم : پیمان های آتی
بازارهای پیمان آتی
دو نوع بازار وجوه نقد وجود دارد ، بازارهای نقد ( آنی ) و بازارهای آتی .
بازارهای نقد یا آنی ، تحویل فوری را به دنبال دارد و قیمت های مندرج در این قرار دادها ، بیانگر قیمت فعلی بازار ، کالای موضوع قرار داد است.
بازارهای آتی بازارهای برای تحویل معوق هستند و به تبع آن قیمت آتی نیز بیانگر قیمت کالا یا ابزار مالی موضوع قرار داد برای تحویل در آینده است .
Chapter 20 : Future Contract

6. فصل بیستم : پیمان های آتی
قرار داد آتی: پرداخت قسمتی از وجه وتعهد تحویل در آینده برای کالای استاندارد. پیمان های آتی: پرداخت وجه جهت تحویل در آینده برای کالا خاص
تعریف قرارداد آتی و پیمان های آتی
Chapter 20 : Future Contract

7. تفاوت پیمان های آتی با قرار دادهای آتی
قراردادهای آتی
پیمانهای آتی
برمبنای مذاکره مستقیم
در فضای رقابتی و از طریق حراج
الزاماً مشخصات استانداردی ندارند
دارای مشخصات استاندارد می باشند
عدم شفافیت قیمت ها
قیمت ها شفاف و در دسترسند
لزوم شناخت طرفین معامله از هم
عدم لزوم شناخت طرفین معامله از هم
ریسک اعتباری بالا
ریسک اعتباری پایین
ضوابط استاندارد برای معاملات وجود ندارد
ضوابط دقیق و مشخص
مسدود نمودن مواضع یا انتقال تعهدات ممکن نیست
مسدود نمودن مواضع یا انتقال تعهدات مقدور است
اکثر قراردادهای با تحویل منجر می شود
درصد بسیار کمی به تحویل منجر می شود
Chapter 20 : Future Contract

8. وظایف بازارهای آتی: Chapter 20 : Future Contract
یکی از وظایف اقتصاد مهمی که بازار پیمان آتی انجام می ئهند تعیین قیمت است.ار آنجا که قیمت پیمان های آتی بیانگر انتظارات فعلی سرمایه گذاران در خصوص ارزش آتی قراردادها است ،بنابراین بازارهای پیمان آتی اقدام به تعیین قیمت قرار دادبرای تحویل آتی می کنند .همچنین این بازارها با فراهم ساختن امکان انتقال ریسک قیمت به بورس بازان ،هدف اقتصادی ارزشمندی را فراهم می سازند . در این حالت نوسانات ریسک قیمت از کسانی که تمایلی به پذیرش ریسک ندارند به افرادی که به دنبال کسب سود از طریق پذیرش ریسک هستند منتقل می شود .بنابراین وظیفه اصلی بازارهای آتی تعیین قیمت ومدیریت ریسک قیمت است. مدیریت ریسک:انتقال نوسان ریسک قیمت از کسانی که تمایلی به پذیرش ریسک ندارند به افرادی که به دنبال کسب سود از طریق پذیرش ریسک هستند.
وظایف بازارهای آتی:
Chapter 20 : Future Contract

9. Chapter 20 : Future Contract
فصل بیستم : پیمان های آتی
ساختار بازارهای آتی
بورس معاملاتی آتی :
در ایلات متحده آمریکا ، بورسهای متنوعی برای انواع معاملات پیمانهای آتی وجود دارد . این بورسها، بازار های سازمان یافته ای هستند که براساس مقرراتی که نا فذ بر طرفین قرار داد است اداره می شوند . منبع مالی این بورسها از محل عوارض دریافتی از اعضا و وجوه مربط به خدماتی است که از طرف بورس ارائه می شود .مالکیت کرسیهای بورسهای آتی در اختیار افرادی قرار دارد که با عنوان اعضای بورس شناخته می شوند . این اعضا می توانند توسط شرکتهایی کنترل شوند .
Chapter 20 : Future Contract

10. Chapter 20 : Future Contract
فصل بیستم : پیمان های آتی
ساختار بازارهای آتی
اتاق پایاپای :
اتاق پایاپای که ماهیت مجزا ، ولی مرتبط با بورس دارد ، نقش مهمی در هر معامله پیمان آتی ایفا میکند . از انجا که همه ی معاملات پیمانهای آتی به طور روزانه توسط اتاق پایاپای تسویه می شوند لذا ا عضای بورس یا باید خود جز اعضای اتاق پایاپای باشند ویا اینکه بابت دریافت این خدمات ، وجوهی را پرداخت نمایند . کاری که اتاق پایاپای در بازارهای پیمان آتی انجام می دهند شبیه وظایف اتاق پایاپای در خصوص اوراق اختیار معامله است خریداران و فروشند گان به جای تسویه با همدیگر ، با اتاق پایاپای تسویه می کنند.
Chapter 20 : Future Contract

11. Chapter 20 : Future Contract
فصل بیستم : پیمان های آتی
نحوه ی معاملات
رویه های اصلی
از آنجا که پیمان آتی ، تعهدی برای خرید یا فروش در تاریخ معین آتی است لذا این نوع قراردادها مثل اوراق خزانه ،سهام ،یا گواهی سپرده ،واقعا خرید و فروش نمی شوند . واژه های ((خرید)) و ((فروش )) در اینجا مفهوم متفاوتی دارند .لذا بهتر است به طور دقیق تر به تعریف آن بپردازیم :
وضعیت کوتاه ( فروشنده )_ که درآن معامله گر تعهد می کند موضوع قرارداد را در موعد سررسید تحویل دهد .
وضعیت بلند (خریدار ) _ که درآن معامله گر تعهد می کند موضوع قرارداد را در موعد سررسید خریداری نماید.
Chapter 20 : Future Contract

12. Chapter 20 : Future Contract
فصل بیستم : پیمان های آتی
وضعیت کوتاه (فروشنده ) در معاملات پیمان های آتی فقط به این مفهوم است که قراردادی که قبلا خریداری نشده است فروخته می شود . در هر پیمان آتی یک طرف قرار داد وضعیت کوتاه (فروشنده )و طرف دیگر وضعیت بلند (خریدار )را شکل می دهد .
در حالی که اوراق اختیار معامله در برگیرنده حقی (اختیاری) برای تحویل یا گرفتن اوراق است ،اما پیمان آ تی بیانگر تعهدی (حالت اجباری) برای تحویل یا گرفتن اوراق یا کالا است . با این حال پیمانهای آ تی را میتوان از طریق تحویل یا از طریق یک معامله خنثی کننده ، تسویه کرد . تحویل یا تسویه قرارداد بر اساس موعد مشخص شده در بورس های مختلف برای هریک از اقلام معامله شده صورت می گیرد .
Chapter 20 : Future Contract

13. Chapter 20 : Future Contract
فصل بیستم : پیمان های آتی
معامله خنثی کننده به معنای این است که خریداران (فروشندگان ) وضعیت خود را قبل از زمان تحویل به فروش می رسانند (خریداری می کنند) . وقتی سرمایه گذاری اقدام به خنثی کردن وضعیت خود می کند به این معنی است که حساب معاملاتی آنها به نحوی تنظیم شده است که سود یا زیان نهایی را منعکس نموده و وضعیت معاملاتی آنها را تسویه نماید .
هر پیمان آتی در ((سکوی معامله)) خاصی در یک فرایند حراج ، معامله می شود .به نحوی که هر پیشنهاد خرید یا فروشی بدون اولویت زمانی و بدون توجه به حجم آن در یک جو رقابتی مورد بررسی قرار می گیرد در بورس پیمان آتی از سیستم ((اطلاعات باز )) استفاده می شود .در این سیستم اطلاعات مربوط به کلیه سفارشات خرید و فروش ،در سکوی معامله در اختیار کلیه ی معامله گران قرار می گیرد .
Chapter 20 : Future Contract

14. Chapter 20 : Future Contract
فصل بیستم : پیمان های آتی
نحوه ی معاملات
سپرده (ودیعه) :
به معنای ((اعتبار )) ،که برای تامین مالی کل هزینه ها از کار گزار به صورت قرض دریافت می شود . علیرغم معاملات سهام، در پیمانهای آتی استفاده از سپرده متداول است و کلیه خریداران وفروشند گان باید به منظور تضمین قرار داد حداقل سپرده ای را در حساب اعتباری خود داشته باشند. در واقع این سپرده به عنوان ضمانت حسن انجام قرار داد است . حد اقل (( وجوه سپرده اولیه)) توسط اتاق پایاپای مشخص می شود . اگر روند تغییر قیمت بازار پیمان آتی ، مخالف وضعیت مطلوب سرمایه گذار باشد در آن صورت سپرده کاهش خواهد یافت . اخطار افزایش سپرده زمانی اتفاق می افتد که حرکت قیمتها، برعکس وضعیت مطلوب سرمایه گذار باشد .
Chapter 20 : Future Contract

15. Chapter 20 : Future Contract
فصل بیستم : پیمان های آتی
کاربردهای پیمان های آتی
چه کسانی وبا چه اهدافی از پیمانهای آتی استفاده می کنند ؟ استفاده کنندگان معمول پیمان آتی ،هجینگ کنندگان و بورس بازان (سفته بازان) هستند .
هجینگ کنندگان (پوشش دهندگان)
هجینگ کنندگان افرادی هستند که کالاها یا داراییهای آنان با ریسک مواجه بوده ودر معرض تغییرات قیمتی قرار دارند . این افراد به منظور پوشش ریسک ، اقدام به خرید یا فروش پیمان های آتی می کنند .به عبارت دیگر ، هجینگ کنندگان معمولا با کالا و ابزار های مالی مشخص شده در پیمان های آتی سروکار دارند
Chapter 20 : Future Contract

16. Chapter 20 : Future Contract
فصل بیستم : پیمان های آتی
هجینگ کنندگان با اتخاذ وضعیت مخالف وضعیتی که قبلا داشته اند می توانند با قیمتی که امروز تعیین میشود ریسک ناشی از تغییرات قیمتی غیر منتظره را پوشش دهند . در واقع ، این کار نوعی بیمه کردن محسوب می شود ، به طور کلی می توان گفت که انگیزه واقعی کلیه معاملات مربوط به پیمانهای آتی کاهش ریسک قیمتی است .
Chapter 20 : Future Contract

17. Chapter 20 : Future Contract
فصل بیستم : پیمان های آتی
نحوه هجینگ با استفاده از پیمانهای آتی :
عامل کلیدی در هر هجینگ این است که وضعیت پیمان های آتی ، به صورت وضعیتی مخالف بازار آتی (نقد) اتخاذ می شود . این بدان معنی است که ماهیت وضعیت بازار آتی (نقد) ،نحوه ی هجینگ در بازار آتی را تعیین می کند . کالا یا ابزار مالی که نگهداری می شود بیانگر وضعیت بلند (وضعیت خرید ) است برای اینکه این اقلام را می توان در بازار آتی (نقد) به فروش رساند . از طرف دیگر ، سرمایه گذاری که اقدام به فروش وضعیت پیمان آتی می کند که مالک آن نیست در حقیقت اقدام به ایجاد یک وضعیت کوتاه (وضعیت فروش )کرده است .
Chapter 20 : Future Contract

18. Chapter 20 : Future Contract
فصل بیستم : پیمان های آتی
1- هجینگ کوتاه (فروش)
کسی که دارنده یک دارایی مربوط به بازار نقدی (آنی) است می تواند اقدام به فروش پیمان های آتی نمایید . سرمایه گذاران باید برای حفظ ارزش پرتفلیوی خود به فکر هجینگ کوتاه (فروش) باشند . هجینگ کوتاه (فروش) ریسک مربوط به وضعیت بلند (خرید ) را کاهش داده ویا احتمالا باعث حذف آن می شود (سرمایه گذار در واقع ابزار مالی یا کالای خود را پیش فروش می کند . )
Chapter 20 : Future Contract

19. Chapter 20 : Future Contract
فصل بیستم : پیمان های آتی
2- هجینگ بلند (خرید)
سرمایه گذاری که در حال حاضر هیچ موجودی نقدی ندارد و فاقد کالا یا ابزار مالی مورد نظر است می تواند به منظور استفاده از قیمتهای جاری اقدام به خرید پیمان آتی نماید . در حقیقت سرمایه گذار با این وسیله خود را در برابر ریسک افزایش احتمالی قیمت دارایی که در حال حاضر در اختیار ندارد ، مصون می دارد (سرمایه گذار در واقع ابزار مالی یا کالای مورد نیاز خود را پیش خرید می کند .)
Chapter 20 : Future Contract

20. Chapter 20 : Future Contract
فصل بیستم : پیمان های آتی
بورس بازان (سفته بازان)
در مقابل هجینگ کنندگان که به دنبال پوشش ریسک پیمان آتی خود هستند، بورس بازان (سفته بازان) به امید کسب سود به خرید وفروش پیمان آتی می پردازند . انها به این امید از ریسک نوسانات قیمتی استقبال می کنند که بتوانند از طریق این نوسانات به سود دست پیدا کنند . برخلاف هجینگ کنندگان ، بورس بازان ،کالای فیزیکی یا ابزار مالی مربوط به پیمان آتی را مبادله نمی کنند. آنها اقدام به جذب عرضه و تقاضای مازادی که توسط هجینگ کنندگان ایجاد می شود نموده وریسک نوسانات قیمتی که هجینگ کنندگان به دنبال اجتناب از ان هستند را می پذیرند.
Chapter 20 : Future Contract

21. چه کسانی به بازار می آیند؟.
فصل بیستم : پیمان های آتی
چه کسانی به بازار می آیند؟
تولید کنندگان،مصرف کنندگان و.... *این افراد دارایی پایه را دارند خواهند داشت ویا به آن نیاز دارند *این افراد برای مدیریت کسب وکارشان نیاز به ٍبات قیمت محصولات یا نهاد های خود دارند. عموم سرمایه گذاران به ویژه افرادی که به لحاظ شغل یا موقعیت خود با اطلاعات پایه ای کالا در گیرند *این اشخاص تحلیل میکنند، ریسک می کنند و *این اشخاص آگاهانه به دنبال خظر می روند تا منفعت ببرند
Chapter 20 : Future Contract

22. Chapter 20 : Future Contract
فصل بیستم : پیمان های آتی
مزیتهای بورس بازی در بازارهای آتی
1- مزیت اهرمی: بزرگ مایی سود (وزیان) میتواند به میزان 10 به 1 باشد
2- سهولت مبادله: سرمایه گذاری که انتظار افزایش نرخ بهره را داشته باشد به سختی حاضر به فروش استقراضی اوراق قرضه خواهد شد ،اما به آسانی حاضر به اتخاذ یک وضعیت بلند (خرید) برای پیمان آتی اوراق قرضه خزانه خواهد شد .
3- هزینه های مبادله: هزینه های مبادله در بازارهای پیمان آتی به نحو چشمگیری پایین می آید. با در نظر گرفتن کلیه جوانب ، احتمال موفقیت سرمایه گذار در زمانی که در بازار پیمانهای مالی دست به بورس بازی می زند چندان خوب نیست وپیمان آتی باید برای اهداف هجینگ مورد استفاده قرار گیرد
Chapter 20 : Future Contract

23. Chapter 20 : Future Contract
فصل بیستم : پیمان های آتی
پیمانهای آتی مالی :
پیمانهای مالی، پیمانهای آتی مربوط به شاخص های سهام ،اوراق بهادار با درامد ثابت ،وارزهای خارجی را شامل می شود . پیمانهای مالی فرصتهای چشمگیری را در خصوص تنظیم ویژگی های ریسک و بازده پرتفلیو سرمایه گذاران فراهم می سازد.
نحوه ی معامله پیمانهای مالی تفاوت چندان زیادی با نحوه معامله سایر پیمانهای آتی ندارد . یکی از تفاوتهای پیمان آتی شاخص سهام با سایر پیمانهای آتی، نحوه تسویه آن است که بر خلاف سایر پیمانهای آتی به صورت نقد تسویه می شود.
Chapter 20 : Future Contract

24. فصل بیستم : پیمان های آتی
اوراق مشتقه؟
ابزارهای مالی هستند که ارزش خود را از یک ابزار مالی بنیادی تر،اخذ می نمایندکه شامل سهام ،قرار دادهای مالی ،اوراق بهادار یا کالا ها و... باشند برخی از اقسام اوراق مشتقه استاندارد بوده و در بازار ثانویه قابل معامله است،وبرخی دیگر استاندارد نبوده ودر هر معامله ای به گونه ای متفاوت وبا توافق طرفین تنظیم می شود که چنین اوراقی فاقد بازار ثانویه است
انواع قرار دادها وپیمان های آتی :
-قرار دادهای آتی نرخ ارز خارجی
-قرار دادهای آتی توافق نرخ FRA
-قرار دادهای آتی اوراق قرضه
-پیمان های آتی نرخ بهره کوتاه مدت
-پیمان های آتی اوراق قرضه
-پیمان های آتی شاخص سهام
-پیمان ها ی آتی کالا
Chapter 20 : Future Contract

25. Chapter 20 : Future Contract
فصل بیستم : پیمان های آتی
آربیتراژ مبتی بر شاخص وخریدوفروش اوراق بهادار با استفاده از رایانه :
اصطلاح ((خریدوفروش اوراق بهادار با استفاده از رایا نه )) و(( آربیتراژ مبتی بر شاخص )) معمولا با همدیگر مورد استفاده قرار می گیرند . به طور کلی آربیتراژ مبتی بر شاخص ، تلاشی است برای استفاده از تفاوت میان قیمت پیمان آتی شاخص سهام و قیمت شاخص سهام مربوط به پیمان آتی ، برای مثال ، اگر قیمت پیمان آتی شاخص s&p500 نسبت به شاخص s&p500 خیلی بالا باشد سرمایه گذاران می توانند اقدام به فروش پیمان آتی وخرید سهام در قالب شاخص نمایند .
Chapter 20 : Future Contract

26. فصل بیستم : پیمان های آتی
تفاوت های عمده قراردادهای خاص واستاندارد:
مهمترین تفاوت در سازوکار عملیاتی روش حسابداری آنهاست در قرار دادهای آتی خاص فرد متعهد می شود که یک کالا را در موعد معینی در آیندهخ خریداری نمایند یا به فروش رساند در مقابل قرار دادهای آتی استاندارد برای ماندن در ارزش صفر هر روز بر اساس قیمت بازار کالا تجدید و اصلاح می شوند تا به قیمت تا به قیمت روز قرار داد آتی
استاندارد تعدیل شود
پیمان های آتی استاندارد ویژگی های استاندارد های دارند،مثل تاریخ سررسید ،قیمت وحجم استاندارد کالایی که باید مبادله شود و همچنین یک اتاق تسویه بین خریدار و فروشنده پیمان های آتی استاندارد وجود دارد که خرید یا فروش کالا با مشخصات پیمان استاندارد را تضمین می نماید در حالی که در قرار دادهای آتی خاص چنین نیست -
Chapter 20 : Future Contract

27. فصل بیستم : پیمان های آتی
- پیمان های آتی استاندارد در یک بازار سازمان بافته معامله می شوند وقیمت آنها به قیمت روز بازار تعدیل می شود بنابراین پیمان های آتی استاندارد به سادگی تا قبل از سررسید نقد می شود و در قرار دادهای آتی خاص ممکن است شکل استانداردی وجود نداشته باشد و قیمت ، زمان وسایر شرایط بر اساس مذاکره طرفین تعیین شود وهمچنین ممکن است برای تضمین قرارداد وجه یا اوراق بهاداری در نزد طرفین سپرده شود - وجود سپرده اولیه حسن انجام قرار داد برای پیمان های آتی استاندارد،یکی دیگر از ویژگی های برجسته این اوراق است نکته:سپرده اولیه یک سپرده ایمنی است که خزیدار و فروشنده پیمان های آتی استاندارد باید نزد اتاق تسویه بسپارند .سپرده برای پوشش زیانی است که ممکن است توسط هریک از طرفین ایجاد شود.
Chapter 20 : Future Contract

28. Chapter 20 : Future Contract
فصل بیستم : پیمان های آتی
پیمانهای آتی مبتنی بر سهام خاص :
یکی از نو آوری های جدیدی که اخیرا در عرصه پیمان مالی مطح شده است ، پیمان آتی مبتنی بر سهام خاص است مبه آن دسته از پیمان های آتی اطلاق می شود که مربوط به یک سهام خاص مثل سهام شرکت آی بی ام ،جنر ال الکتریک ،دل ومیکروسافت است.
داد و ستد دراین بورسهای پیمان آتی کاملا به صورت الکتریکی صورت می گیرد مقررات مربوط به پیمانهای آتی مبتنی بر سهام خاص ،توسط کمیسیون بورس اوراق بهادار و کمیسیون معاملات آتی کالا تنظیم می شود .
Chapter 20 : Future Contract

29. فصل بیستم : پیمان های آتی
: ارزش قرار دادهای آتی خاص ،برای خرید یا فروش یک کالا به ارزش کالای مربوطه در تاریخ انقضا و ارزش فعلی آن بستگی دارد حد پایین قیمت قرار داد آتی خاص می تواند منفی نیز باشد : قیمت قرارداد آتی خاص – قیمت کالا=ارزش قرار داد آتی خاص (خرید) قیمت کالا – قیمت قرارداد آتی خاص =ارزش قرار داد آتی خاص (فروش)
قیمت گذاری قرار دادهای آتی خاص
Chapter 20 : Future Contract

30. فصل بیستم : پیمان های آتی
Chapter 20 : Future Contract

31. فصل بیستم : پیمان های آتی
Chapter 20 : Future Contract

32. فصل بیستم : پیمان های آتی
قیمت قرارداد آتی بر حسب قیمت جاری کالا و نرخ بهره بدون ریسک در طول دوره انقضا (سر رسید قرار داد)بیان می شود.در قرار داد آتی یک تومان امروز برابر است با قیمت آتی در تاریخ انقضاء ،این معامله بدون ریسک است S= 𝑓 1+𝑦 𝑡 S=قیمت جاری کالا (تحویل فوری) F=قیمت آتی Y=نرخ بازده تا سررسید (بازده داخلی تا سررسید)
رابطه بین قیمت قرارداد آتی و قیمت جاری کالا:
Chapter 20 : Future Contract

33. فصل بیستم : پیمان های آتی
رابطه بین قیمت قرار داد آتی و قیمت مورد انتظار کالا: خریدار قرارداد آتی ریسک نوسانات قیمت کالای مورد نظر با ورود به قرار داد کاهش می دهد .فرض کنید شما نسبت به ریسک بی تفاوت هستید و ریسک را مد نظر قرار نداده اید .رابطه بین مطلوبیت شما ومصرف در زمان انقضای قرار داد در نمودار زیر نشان داده شده.اگر فرد نسبت به ریسک بی تفاوت باشد این رابطه خطی است .
Chapter 20 : Future Contract

34. همبستگی منفی بین قیمت کالا وارزش کل
فصل بیستم : پیمان های آتی
همبستگی منفی بین قیمت کالا وارزش کل
Chapter 20 : Future Contract

35. فصل بیستم : پیمان های آتی
نکته:اگر قیمت قرار داد آتی از قیمت مورد انتظار کالا بیشتر باشد بهره تاخیری نامیده می شود
دو معادله برای قیمت قرارداد آتی وجود دارد
الف) برحسب قیمت جاری کالا
ب) برحسب قیمت مورد انتظار کالا
اگر این دو معادله باهم برابر قرار داده شوند می توان قیمت قرارداد آتی خاص را
برحسب قیمت جاری کالا به دست آورد
صرف ریسک – قیمت مورد انتظار کالا
= قیمت جاری کالا
1+𝑌 𝑡
Chapter 20 : Future Contract

36. قیمت جاری کالا=قیمت قرارداد آتی اولیه-قیمت قراردادآتی ثانویه (1+y)2
فصل بیستم : پیمان های آتی
ارزش بازار قراردادهای آتی منتشره قبلی
قیمت جاری کالا=قیمت قرارداد آتی اولیه-قیمت قراردادآتی ثانویه (1+y)2
Chapter 20 : Future Contract

37. فصل بیستم : پیمان های آتی
تعیین قیمت پیمان های آتی استاندارد
Chapter 20 : Future Contract

38. فصل بیستم : پیمان های آتی
صرف تحویل –صرف سرمایه گذاری مجدد +صرف ریسک –قیمت مورد انتظار کالا=قیمت پیمان آتی استاندارد
ماهیت صرف ریسک در اینجا همانند قراداد آتی است علامت صرف سرمایه گذاری مجدد به کوواریانس بین قیمت کالا و سطح نرخ بهره بستگی دارد اگر کوواریانس مثبت و نرخ های بهره بالا باشد قرارداد آتی مبلغ بیشتری را نصیب خریدار خواهد کرد بنابراین خریدار قادر به سرمایه گذاری مجدد سودهای حاصله خواهد بود
در حالت بی تفاوتی نسبت به ریسک معادله قیمت پیمان آتی،به شکل زیر خواهد بود
صرف ریسک-صرف سرمیه گذاری مجدد +قیمت مورد انتظار کالا=قیمت پیمان آتی
تعیین قیمت پیمان های آتی استاندارد
Chapter 20 : Future Contract

39. فصل بیستم : پیمان های آتی
علامت صرف برای پیمان های آتی استاندارد مالی
علامت صرف تحویل (اگر صفر نباشد )برای تمام کالاها یکسان است اما علامت صرف سرمایه گذاری مجدد وصرف ریسک ،ممکن است از کالای به کالای دیگر متفاوت باشد
علامت صرف سرمایه گذاری مجدد برای پیمان های آتی روی اوراق با درآمد ثابت با کیفیت بالا،مانند اوراق خزانه واسناد خزانه قطعآ منفی است
اهمیت صرف ها برای سرمایه گذاری مدیران مالی
اولآ بدیهی است که صرف تعیین قیمت پیمان های آتی به عنوان یک تخمین از قیمت مورد انتظار بازار کالا غیر عاقلانه است و چنانچه قیمت تعدیل شده پیمان های آتی استاندارد زیر سطح جاری قیمت عرضه باشد ضرورتآ باعث کاهش قیمت مورد انتظار بازار اوراق قرضه نمی شود
ثانیا سرمایه گذار باید تشخیص دهد که احتمال دارد که بازده مورد انتظار خرید پیمان آتی استاندارد ،برای برخی از کالاها منفی باشد
Chapter 20 : Future Contract

40. فصل بیستم : پیمان های آتی
پیمان های آتی استاندارد شاخص سهام
می تواند بر روی شاخص های مختلف سهام ، همانند شاخص بازار بورس نیویورک ،شاخص S&P500
یا شاخص کل بورس اوراق بهادار تهران منتشر شود این پیمان های آتی استاندارد می تواند برای مدیریت ریسک پرتفوی سهام به کار روند.
عداد شاخص فروخته شده H=
ارزش جاری پرتفوی به واحد شاخص
فاکتور بتا ی موثر که بیانگر موقیعتپرتفوی در پیمان های آتی استاندارد شاخص است :
𝐵𝑃=𝐵𝑃−𝐻
Chapter 20 : Future Contract

41. فصل بیستم : پیمان های آتی
Chapter 20 : Future Contract

42. فصل بیستم : پیمان های آتی
Chapter 20 : Future Contract

43. کسی که هیچ کاری نمی کند، هیچ اشتباهی نمی کند
کسی که هیچ اشتباهی نمی کند، هیچ چیز یاد نمی گیرد
لوکا پاچیولی – بنیانگذار حسابداری