1. Глава 13
Девизен пазар

2. Девизните курсеви на долг рок
Девизните курсеви се детерминирани од понудата и побарувачката на пазарите.
Значаен концепт за детерминирањето на девизните курсеви е Законот за една цена.
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

3. Девизните курсеви на долг рок: Закон на една цена
Законот за една цена тврди дека цената на идентична стока е иста низ целиот свет, без разлика во која земја се произведува.
Пример: Американски челик 100 долари по тон, Јапонски челик 10,000 јени по тон.
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

4. Девизните курсеви на долг рок: Закон на една цена
Закон за една цена  E = 100 јени/долар
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

5. Девизните курсеви на долг рок: Теорија на куповна моќ (PPP)
Примена на законот за една цена на општото ценовно ниво
Функционира на долг, но не и на краток рок
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

6. Девизните курсеви на долг рок: Теорија на куповна моќ (PPP)
Сите добра не се идентични во двете земји (Toyota vs Chevy)
Многу добра и услуги не се разменливи (пр. фризерски услуги, имот, итн)
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

7. Девизните курсеви на долг рок: Теорија на куповна моќ (PPP)
Figure Purchasing Power Parity, United States/United Kingdom, 1973–2004 (Index: March 1973 = 100)
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

8. Девизни курсеви на долг рок: Фактори кои влијаат на девизните курсеви на долг рок
Основен принцип: ако факторот ја зголемува побарувачката за домашни добра во однос на странските добра, девизниот курс 
Четирите фактори се:
релативните ценовни нивоа,
царини и квоти,
претпочитање на домашни vs странски стоки и
продуктивноста.
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

9. Девизни курсеви на долг рок: Фактори кои влијаат на девизните курсеви на долг рок
Релативни ценовни нивоа: пораст на релативното ценовно ниво предизвикува депрецијација на домашната валута.
Царини и квоти: зголемување на трговските бариери предизвикува апрецијација на валутата.
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

10. Девизни курсеви на долг рок: Фактори кои влијаат на девизните курсеви на долг рок
Претпочитање на домашни vs странски стоки: пораст на побарувачката за домашни стоки предизвикува апрецијација на валутата (пораст на побарувачката за увоз предизвикува депрецијација на валутата).
Продуктивност: ако земјата е попродуктивна во однос на друга земја, нејзината валута ќе апрецира.
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

11. Следната табела ги сумира овие релации.
Девизни курсеви на долг рок: Фактори кои влијаат на девизните курсеви на долг рок
Следната табела ги сумира овие релации.
Девизниот курс E е претставен како...
број на единици на странска валута за една домашна ( 1 УСД), оттаму:
Зголемувањето на девизниот курс претставува апрецијација на домашната валута и обратно.
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

12. Девизни курсеви на долг рок: Фактори кои влијаат на девизните курсеви на долг рок
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

13. Девизните курсеви на краток рок
Девизниот курс не е ништо друго освен цена на домашните банкарски депозити изразена преку странски банкарски депозити.
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

14. Девизни курсеви на краток рок:Очекувани приноси на домашни и странски депозити
Едноставен пример:
Francois може да ги депонира еврата во домашен банка, или да ги замени за долари и да ги депонира во УСД банка.
Разликата во очекуваниот принос зависи од два фактора: домашната каматна стапка и идниот очекуван девизен курс.
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

15. Девизни курсеви на краток рок: Очекувани приноси и Каматниот паритет
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

16. Девизни курсеви на краток рок: Очекувани приноси и Каматниот паритет
Услов за постоење на каматниот паритет
$ и F депозитите да се перфектни супститути
(2)
Пример: ако iD = 10% и очекуваната апрецијација на $ е...
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

17. Девизни курсеви на краток рок: Очекувани приноси и Каматниот паритет
За да го одредиме рамнотежниот девизен курс, мора најпрво да го одредиме очекуваниот принос во долари на странските депозити, RF.
Потоа, мора да го одредиме очекуваниот принос во долари на доларските депозити, RD.
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

18. Девизни курсеви на краток рок: Изведување на RF кривата
RF кривата ги поврзува овие точки и има нагорен наклон затоа што кога Et е повисок, очекуваната апрецијација на F е повисока, RF 
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

19. Девизни курсеви на краток рок: Изведување на RD кривата
Точките B, D, E, RD = 10%, така кривата е вертикална
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

20. Девизни курсеви на карток рок: Рамнотежа
RD = RF при E*
Ако Et > E*, RF > RD, продавање $, Et 
If Et < E*, RF < RD, купување $, Et 
Следниот графикон дава илустрација на рамнотежата.
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

21. Девизни курсеви на крaток рок: Рамнотежа
Figure Equilibrium in the Foreign Exchange Market
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

22. Објаснување на промените во девизните курсеви
За да разбереме како девизните курсеви се поместуваат, треба да ги разбереме факторите кои ги поместуваат очекуваните приноси на домашните и странските депозити.
Ќе ги разгледаме факторите одделно, како и промените во монетарната политика и преголемата реакција на девизните курсеви.
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

23. Објаснување на промените во девизните курсеви : Поместувања на RF
iF : бидејќи RF  при секое Et
Eet+1 : бидејќи очекуваната апрецијација на F  при секое Et и RF 
1 Домашните P ; 2.Рестрикции на трговијата ; 3.Увозот; 4.Извозот ; Продуктивноста 
Figure Shifts in the Schedule for the Expected Return on Foreign Deposits RF
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

24. Објаснување на промените во девизните курсеви : Поместувања на RD
iD , бидејќи RD  при секое Et
Претпоставено е дека домашната πe е непроменета, така домашната реална стапка 
Figure Shifts in the Schedule for the Expected Return on Domestic Deposits RD
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

25. Објаснувања на промените во девизните курсеви: Фактори кои ги поместуваат RF и RD
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

26. Објаснувања на промените во девизните курсеви: Фактори кои ги поместуваат RF и RD
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

27. Објаснување на промените во девизните курсеви: i  поради πe 
πe , Eet+1 , очекуваната апрецијација на F , RF се поместува надесно
iD , RD се поместува надесно
Како и да е, затоа што πe  > iD , реалните камати , Eet+1  повеќе отколку iD   RF се поместува > RD се поместува и Et 
Figure Effect of a Rise in the Domestic Nominal Interest Rate as a Result of an Increase in Expected Inflation
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

28. Објаснувања на промените во девизните курсеви: Промени во монетарната понуда
Ms , P , Eet+1 , очекуваната апрецијација на F , RF се поместува надесно
Ms , i D , RD се поместува налево до точката 2 и Et 
На долг рок, i D се враќа на старото ниво, RD се поместува назад до точката 3, и девизниот курс има преголемо поместување
Figure Effect of a Rise in the Money Supply
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

29. Зошто се девизните курсеви толку нестабилни?
Очекувањата за Eet+1 флуктуираат
Преголема реакција на девизниот курс
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

30. Доларот и каматните стапки
Вредноста на $ и реалните камати растат и опаѓаат заедно како што предвидува теоријата
Непостоење релација меѓу $ и номиналните камати: $ опаѓа во доцните `70-ти додека номиналните камати растат
Figure Value of the Dollar and Interest Rates, 1973–2004
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
Daily foreign exchange rate

31. Профитирање од FX предвидувања
Предвидувачите ги анализираат претходно дискутираните фактори
FX forecasts affect financial institutions managers' decisions
If forecast yen appreciate, yen depreciate,
Продавај франци, купувај евра
Земај повеќе евро заеми, помалку заеми во јени
FX трговците продаваат јени, купуваат евра
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

32. Заклучок
Девизниот пазар: пазар за депозити во една валута наспроти депозитите во друга.
Девизните курсеви на долг рок: главно придвижувани од Законот за една цена (четирите дискутирани фактори).
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

33. Заклучок
Девизните курсеви на краток рок: краткорочните курсеви се детерминирани од побарувачката за средства деноминирани во домашна и странска валута.
Објаснувања на промените на девизните курсеви: фактори кои ги поместуваат RF и RD.
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.