Credit Derivatives

Agenda 21.4 CDS Forwards & Options 21.5 Total Return Swaps 21.6 Basket CDS 21.7 CDO

特色與功用 可以鎖住未來的風險貼水 若標的物在合約時間內違約，則合約失效 ( 類似 barrier option 的性質 ) Ex: T=0T=1 持有 A 公 司債券 A 公司風險貼水 為 200bps 認為未來 (T=1)A 公司信評會降 低，即風險貼水會上升，則該 做何動作減少成本？ 做 CDS 防 A 公司倒掉 + A 公司風險貼水 為 230bps 做 CDS forward 或 options

Agenda 21.4 CDS Forward & Options 21.5 Total Return Swaps 21.6 Basket CDS 21.7 CDO

特色與功用 類似 interest rate swap 降低信用風險 1. 若 return 為負，則 receiver 要給 payer 錢 2. 若該債券違約，則 receiver 要給 payer ( 債券本金－市值 ) ，且合約停止

Ex: 甲想和銀行借錢買債券，透過 Total Return Swap 可讓雙方都有好處 Payer 銀行 Receiver 甲 The return on bond LIBOR+25bps 甲不僅能達到借 錢買 bond 的效果， 更降低了借錢須 付的利息。 銀行降低了信 用風險，因為 多了債券當擔 保品 Bond

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Basket CDS v.s CDS 所聯結的標的物為兩個以上 有以下類型商品  add-up basket CDS 可以想像成是好幾個 single name CDS 的結合， 即無論倒哪一家 protect seller 都得賠  nth-to-default CDS (protect seller) 聯結的資產中，倒 n 個才需要賠

Agenda 21.4 CDS Forward & Options 21.5 Total Return Swaps 21.6 Basket CDS 21.7 CDO ： Cash CDO 、 Synthetic CDO 、 Single Tranche Trading

Cash CDO CDO(Collateralized Debt Obligation) 將資產證券化的商品，轉移風險給投資者 Loan Bank SPV Investors Loan portfolio 將 Loan portfolio 賣 給 SPV 做證券化 1st Tranche 2nd Tranche 把 Loan portfolio 證 券化賣給投資者 Loan portfolio Investor 1 Investor 2 Cash

Synthetic CDO 不移動資產下轉移風險給投資者 OriginatorSPVInvestor 做 CDS Loans portfolio CDS protection Premium Third Party $ Collateral Securities P+I on notes $

Single Tranche Trading 依照某個 Index 做出標準化的 CDO ，以方便 市場交易