Verejný dlh, deficit, rating, krach krajiny Vladimír Petrík Lukáš Buček

Obsah prezentácie Deficit štátneho rozpočtu Verejný dlh 1. Verejný dlh 2. Finančné trhy a dlh 3. 4. Krach krajiny 5. Rating Euroval 6.

1. Deficit štátneho rozpočtu 4,6% - plánovaný deficit verejných financií na rok 2012 v pomere k HDP

Štátny rozpočet 2011 Prehľad príjmov a výdavkov štátneho rozpočtu 2011

Názory na deficit ŠR Liberálni ekonómovia Keynes a jeho zástancovia Vyrovnané rozpočty vs. Keynes a jeho zástancovia Pripúšťajú deficitné rozpočty na podporu ekonomiky Konsenzus – deficit na základe investícií, ktorých podiel na tempe hospodárskeho rastu prináša vyššie úžitky, ako je výška schodku Realita – či je kríza alebo rast - deficit

SR a deficit

Deficit Podobne ako verejný dlh aj deficit Jedno z kritérií (maastrichtské) na prijatie EUR – menej ako 3 % Pakt Stability a rastu

Primárny deficit Nie je deficit ako deficit Ak porovnáme rozpočtové deficity SR a EU – sme priemer Ak porovnáme primárne deficity – sme na tom horšie „Normálny“ deficit = normálna prevádzka + splácanie predchádzajúcich dlhov Primárny deficit = výdavky na normálnu prevádzku

Za dva roky SR prekročila hranicu 40 % verejného dlhu. 2. VEREJNÝ DLH Za dva roky SR prekročila hranicu 40 % verejného dlhu.

Verejný dlh Základy I. Deficity rôznych štátnych úrovní sa opakujú – kumuluje sa a rastie verejný dlh V prípade prebytku – verejný dlh klesá Verejný dlh – veličina stavová Saldo verejných financií – toková veličina Jedno z maastrichtských kritérií – prijatie eur Verejný dlh ≠ štátny dlh

Verejný dlh Členenie Zahrnutie pohľadávok do dlhu: Podľa veriteľa Vnútorný Čistý Vonkajší Hrubý Oficiálny Podľa štruktúry verejnej správy Skrytý Dlh vlády Dlh regionálnej úrovne Dlh miestnej úrovne

Verejný dlh Financovanie Financovanie Rôzne spôsoby riešenia dlhového problému Emisie štátnych dlhopisov Výška ich úrokových mier závisí od rôznych faktorov (napr. rating)

Verejný dlh Možnosti znižovania dlhu Vnútorné – aktívne faktory dosiahnuť prebytok ŠR – splácať dlh a úrok mimoriadne jednorazové paušálne dávky z kapitálu k umoreniu dlhu (štát predá svoje aktíva a jednorázovo umorí svoj dlh) monetárne riešenie – monetizáciou dlhu odmietnutie Vonkajšie – pasívne faktory dosahovať tempo rastu HDP > zvýšenie IR z verejného dlhu inflácia na pokles reálnej výšky verejného dlhu zahraničná pomoc (MMF...) Obmedzenia riešenia problému nepopulárnosť väčšiny riešenia obmedzený časový horizont vlády politické tlaky

Verejný dlh 6193 € - dlh pripadajúci na každého občana SR Dôsledky? Vývoj SR a EU 1,39 mld. € - v roku 2012 zaplatí SR ročne na úrokoch za štátny dlh (255 € na obyvateľa) 6193 € - dlh pripadajúci na každého občana SR Dôsledky?

Verejný dlh PIIGS Skupina krajín PIIGS Portugalsko Írsko Taliansko Grécko Španielsko

3. Finančné trhy a dlh Aj štát si potrebuje požičať.

Ako si štát požičiava Cenné papiere Požičiava si prostredníctvom emitovania cenných papierov Potrebuje si požičať: Do 1 roka – štátne pokladničné poukážky Dlhodobo – aj na 10 rokov – štátne dlhopisy Tieto CP sú alternatívou k úveru U nás ich vydáva ARDAL

Ako si štát požičiava Dlhopis – úver pre štát štát 1.5.2000 emituje (vydáva) nové 3-ročné dlhopisy v objeme 1 mld. eur za úrok 3%. Za tieto dlhopisy vypláca investorom každý rok kupón 30 mil. EUR Na konci obdobia, 1.5.2003 vráti investorom požičanú istinu 1 mld. eur.

Ako si štát požičiava Dlhopis nie je však to isté ako úver (napr. hypotéka) Hypotéka – splácate naraz istinu a úrok Dlhopis – splácate úrok a na konci naraz istinu

Za koľko si štát požičia? Štát musí platiť úrok – vrátiť niečo naviac Aký bude vysoký? Trhová úroková miera Miera inflácie Riziková prémia Rating Vývoj talianskych dlhopisov

4. Krach/Bankrot krajiny Nie je to také tragické.

Bankrot krajiny Základy Štátny bankrot nie je častý ale ani výnimočný Platobná neschopnosť – krajina nechce alebo nemôže plniť svoje záväzky V 80-tych rokoch – bankrot takmer celej Južnej Ameriky 2001 – bankrot Argentíny Riešením je dohoda

Bankrot krajiny Riešenia Reštrukturalizácia dlhu Redukcia dlhu Haircut Rozloženie splácania Krajina nezaplatí, kým „sa nedá dokopy“ Širšie súvislosti Môže krajina zbankrotovať? Kto sú veritelia?

Bankrot krajiny Dopady Veritelia Daná krajina Vráti sa iba časť Už si tak skoro nepožičia Musí spotrebovať len toľko, koľko má príjmov Dôvera Tá sa buduje potom niekoľko rokov Sociálne/politické problémy

Parížsky klub Parížsky klub veriteľov združuje zástupcov 19 najbohatších štátov sveta, ktoré sú zároveň veriteľmi zadlžených štátov Rozlišujeme: Stáli členovia Občasní členovia Vznik v 1956 – stretnutie s Argentínou Stretnutia o stave zadlženia a spolupráca s MMF

Parížsky klub veriteľov Stáli členovia

5. rating Rating reprezentuje „probability of default“ Známkovanie

Rating Rating reprezentuje „probability of default“ Revidujú sa (prie)bežne Významné zmeny? systematické zlyhanie modelu Kauza ENRON

Rating Kedysi Buy-side subjekty Od 1936 – v USA – KAŽDÝ cenný papier musí mať rating Od 1975 (Security Exchange Commission) len tri agentúry Moody´s Standard & Poor´s Fitch. Neskôr ďalšie 4 agentúry

Rating Dôchodkové správcovské spoločnosti Reguluje Úrad pre finančný trh (ÚFT) České agentúry CRA Rating Agency Evropská ratingová agentura Kanadská agentúra Dominion Bond Rating Service Japonská agentúra Mikuni & Co. Americké agentúry Fitch Ratings Moody's Investors Service Standard & Poor's

Rating Výnosy z desaťročných slovenských (biela), francúzskych (modrá) a rakúskych (červená) dlhopisov a ratingové udalosti

6. Euroval

EUROVAL “EFSF” <– –> €440 mld. “IMF” <– –> €250 mld. “EFSM” – European Financial Stabilisation Mechanism (EU) “EFSF” – European Financial Stability Facility (krajiny eurozóny) “IMF” – International Monetary Fund (MMF) “EFSM” <– –> €60 mld. “EFSF” <– –> €440 mld. “IMF” <– –> €250 mld. Celková kapacita €750 mld

EUROVAL ––––––> Írsko Ireland - December 2010 : € 85 mld. € 17.5 mld. príspevok Írska (Treasury and National Pension Reserve Fund) € 67.5 billion externá pomoc: € 22.5 mld. – vyplatených: € 15.4 mld. EFSM (EU) € 17.7* mld. – vyplatených: € 7.8 mld. EFSF (Euroval) € 22.5 mld. – vyplatených: € 13.1 mld. MMF * + dobrovoľné medzištátne pôžičky UK €3.8 mld. Dánsko €0.4 mld. Švédsko €0.6 mld. Doteraz vyplatených €42.25 mld

EUROVAL ––––––> Portugalsko Portugal – Máj 2011: € 78 mld. € 26 mld. – vyplatených: € 15.6 mld. EFSM (EU) € 26 mld. – vyplatených: € 7.3 mld. EFSF € 26 mld. – vyplatených: € 13.6 mld. IMF Doteraz vyplatených €36.5 mld. Írsko aj Portugalsko dostanú pôžičky v priebehu troch rokov Kontrola na štvrťročnej báze Splatnosť dlhopisov je 5-30 rokov Priemerná –> 12,5 roka (pôvodne 7,5)

EUROVAL Ďalšia pomoc Balance of Payments (BoP) – určené krajinám mimo eurozóny Lotyšssko, Maďarsko, Rumunsko Macro-Financial Assistance (MFA) – krajiny mimo EU Mimo Eurovalu Grécko Tranža Dátum Eurozóna MMF Total 1 May 2010 14.5 5.5 20.0 2 Sept 2010 6.5 2.6 9.1 3 Dec 10 / Jan 11 2.5 9.0 4 March 2011 10.9 4.1 15.0 5 July 2011 8.7 3.2 11.9 6 December 2011 5.8 2.2 8.0 52.9 20.1 73.0

ESM (tzv. EUROVAL 2) 0,824 Krajina EUR Kingdom of Belgium 3,4771 % EUR Kingdom of Belgium 3,4771 24 339 700 000 Federal Republic of Germany 27,1464 190 024 800 000 Republic of Estonia 0,186 1 302 000 000 Ireland 1,5922 11 145 400 000 Hellenic Republic 2,8167 19 716 900 000 Kingdom of Spain 11,9037 83 325 900 000 French Republic 20,3859 142 701 300 000 Italian Republic 17,9137 125 395 900 000 Republic of Cyprus 0,1962 1 373 400 000 Grand Duchy of Luxembourg 0,2504 1 752 800 000 Malta 0,0731 511 700 000 Kingdom of the Netherlands 5,717 40 019 000 000 Republic of Austria 2,7834 19 483 800 000 Portuguese Republic 2,5092 17 564 400 000 Republic of Slovenia 0,4276 2 993 200 000 Slovak Republic 0,824 5 768 000 000 Republic of Finland 1,7974 12 581 800 000 Total 100 700 000 000 000 TOTAL 57,3176

Ďakujeme za pozornosť Q/A Kontakt: inbox@cev.sk