1. FOREX SEMINAR TRAKOŠĆAN 05.12. - 06.12.2002
TRŽIŠTE OBVEZNICA
FOREX SEMINAR TRAKOŠĆAN
Zoran Košćak
Raiffeisenbank Austria d.d.

2. SADRŽAJ 1 . KARAKTERISTIKE OBVEZNICA 2. RIZICI ULAGANJA U OBVEZNICE
3. METODE VREDNOVANJA OBVEZNICA
4. STRUKTURA EUROPSKOG I DOMAĆEG TRŽIŠTA
5. TRGOVANJE OBVEZNICAMA

3. KARAKTERISTIKE OBVEZNICA
IZDAVATELJ
DRŽAVNE OBVEZNICE
MUNICIPALNE OBVEZNICE
OBVEZNICE FINANCIJSKIH INSTITUCIJA
KORPORATIVNE OBVEZNICE
BONITET IZDAVATELJA (Moody’s)
Aaa
Aa Investment grade
A bonds
Baa Ba B
Caa “Junk” bonds Ca C

4. KARAKTERISITKE OBVEZNICA
DOSPIJEĆE
KRATKOROČNE OBVEZNICE (1 - 5 godina)
SREDNJOROČNE OBVEZNICE ( godina)
DUGOROČNE OBVEZNICE (> 10 godina)
OBVEZNICE MOGU SADRŽAVATI ODREĐENE ODREDBE KOJE UTJEĆU NA DOSPIJEĆE
Pravo izdavatelja na prijevremenu otplatu (Callable bonds)
Pravo ulagatelja na prijevremenu otplatu (Putable bonds)
Amortizacija glavnice (Sinking fund bonds)

5. KARAKTERISTIKE OBVEZNICA
KUPON
FIXED COUPON OBVEZNICE
OBVEZNICE S PROMJENJIVOM KAMATNOM STOPOM
MONEY MARKET FLOATERS KUPON SE MIJENJA OVISNO O KRETANJU KAMATA NA NOVČANOM TRŽIŠTU
CAPITAL MARKET FLOATERS
KUPON SE MIJENJA OVISNO O KRETANJU DUGOROČNIH KAMATA
INFLATION LINKED BONDS
KUPON SE MIJENJA OVISNO O KRETANJU INFLACIJE
ZERO COUPON OBVEZNICE

6. KARAKTERISTIKE OBVEZNICA
STRUKTURIRANE OBVEZNICE
STRIPS (Separate Trading of Registered Interest and Principal Securities)
Pojedini kuponi i glavnica državne obveznice čine posebne vrijednosne papire
CONVERTIBLES
Sadrže pravo ulagatelja da konvertira obveznicu u dionice
REVERSE CONVERTIBLES
Sadrže pravo izdavatelja da glavnicu isplati u dionicama
ASSET BACKED BONDS
Auto-krediti
Kreditne kartice

7. RIZICI ULAGANJA U OBVEZNICE
TRŽIŠNI RIZIK (RIZIK PROMJENA KAMATNIH STOPA)
RIZIK REINVESTIRANJA
KREDITNI RIZIK
RIZIK LIKVIDNOST TRŽIŠTA
DEVIZNI RIZIK
POLITIČKI ILI PRAVNI RIZIK

8. PRINOS Tekući prinos Prinos do dospijeća
uzima u obzir sve prihode od obveznice (kupon, kapitalna dobit/gubitak i prihodi od reinvestiranja kupona
svi budući prihodi diskontiraju se na sadašnju vrijednost, a stopa koja izjednačava diskontirane prihode s tržišnom cijenom je prinos do dospijeća
predstavlja prinos koji se ostvaruje ukoliko se obveznica drži do dospijeća
polazi od pretpostavke da se budući kuponi reinvestiraju stopi jednakoj prinosu do dospijeća

9. BASIS POINT VALUE
Basis point value je promjena cijene obveznice uslijed promjene tržišne kamate za 1 bps

10. DURATION MACAULEY DURATION MODIFIED DURATION
PROSJEČNO VAGANO DOSPIJEĆE SVIH PRIHODA OBVEZNICE
MODIFIED DURATION
POSTOTNA PROMJENA CIJENE = MD * PROMJENA PRINOSA * 100
DOLLAR DURATION = MD * CIJENA * 0.01
APSOLUTNA PROMJENA U CIJENI KOD PROMJENE PRINOSA OD 100 BPS

11. TOTAL RETURN ANALIZA
ZA IZRAČUN UKUPNOG PRIHODA OD ULAGANJA U OBVEZNICU POTREBNO JE:
ODREDITI INVESTICIJSKI HORIZONT
PROCIJENITI KAMATNU STOPU ZA REINVESTIRANJE KUPONA
PROCIJENITI PRINOS PO KOJEM ĆE SE OBVEZNICA TRGOVATI NA KRAJU INVESTICIJSKOG HORIZONTA

12. RAČUNANJE PUTEM EXCEL-A
ADD INN - ANALYSIS TOOLPAK
NAJVAŽNIJE FORMULE
YIELD
PRICE
ACCRUED
DURATION
MDURATION

13. Euroland tržište STRUKTURA PO ZEMLJAMA Njemačka još uvijek Benchmark
STRUKTURA PO IZDAVATELJIMA
Dominacija državnih i bankarskih obveznica
Volumen korporativnih obveznica EUR 370 mrd
STRUKTURA PO ZEMLJAMA
Njemačka još uvijek Benchmark
Francusko i talijansko tržište sve značajnije

14. Struktura hrvatskog duga
Obveznice izdane na europskom tržištu (Eurobonds)
Obveznice izdane na japanskom tržištu (Samurai)
Domaće obveznice
Nedostatak municipalnih i korporativnih obveznica

15. BULL MARKET - DO KADA?

16. KRIVULJE PRINOSA

17. Hrvatske obveznice

18. KRIVULJE PRINOSA

19. HRVATSKE DRŽAVNE OBVEZNICE

20. LIKVIDNOST DOMAĆEG TRŽIŠTA

21. RELATIVNA VRIJEDNOST OBVEZNICA
VRIJEDNOST OBVEZNICE U ODNOSU NA REFERENTNU OBVEZNICA (BENCHMARK)
BENCHMARK OBVEZNICE SU
za obveznice u EUR GERMAN BUND
za obveznice u USD US TREASURY
RELATIVNA VRIJEDNOST ODRAŽAVA SE U SPREAD-U PRINOSA U ODNOSU NA BENCHMARK PRINOS
ANALIZA POVIJESNOG KRETANJA SPREAD-A, TE USPOREDBA SA SPREAD-OM SLIČNIH IZDAVATELJA

22. Razvoj hrvatskog kreditnog rizika

23. CASE STUDY - SPREAD TRADE
KOMBINACIJA LONG I SHORT POZICIJE U DVIJE OBVEZNICE
LONG CROATIA - SHORT BUND SLIČNOG DOSPIJEĆA
IZLOŽENOST TRŽIŠNOM RIZIKU ISKLJUČENA ILI LIMITIRANA
PERFORMANCE TRADE-A ISKLJUČIVO OVISI O KRETANJU KREDITNOG SPREAD-A HRVATSKE

24. ANALIZA KRETANJA CIJENE OBVEZNICE RH 2012

25. TRADING BOOK LIMITI maksimalna izloženost prema jednom izdavatelju
KREDITNI LIMIT
maksimalna izloženost prema jednom izdavatelju
BASIS POINT LIMIT
maksimalna izloženost portfelja prema tržišnom riziku
LIMIT LIKVIDNOSTI
maksimalna izloženost prema pojedinačnim vrijednosnim papirima
STOP LOSS LIMIT
TRADER LIMITS
COUNTERPARTY LIMIT

26. PRAVILA TRGOVANJA NAMIRA JE U PRAVILU T + 3
BANKE “NEFORMALNI” MARKET MAKERI ZA SVE HRVATSKE OBVEZNICE
U PRAVILU TRGOVANJE PUTEM TELEFONA ILI BLOOMBERG-a
KOTACIJA CIJENA JE UVIJEK “CLEAN PRICE”
UKUPNI IZNOS PLAĆANJA UVEĆAVA SE ZA DOSPIJELU KAMATU
Kupac plaća prodavatelju kamatu za period od zadnje isplate kupona do dana namire.
Metode izračuna act/act
NAMIRA JE U PRAVILU T + 3

27. PRAVILA TRGOVANJA Euro-obveznice: Domaće obveznice
Trgovanje nije regulirano domaćim zakonima
Isplata kupona jednom godišnje
Namira u EUR
Domaće obveznice
Regulirano Zakonom o tržištu vrijednosnih papira
Isplata kupona dvaputa godišnje
Namira trgovanja u HRK po srednjem tečaju HNB-a na dan trgovanja
Isplata kupona i glavnice u HRK po srednjem tečaju na dan isplate

28. SUSTAV PRIJEBOJA I NAMIRE
Euro-obveznice:
Prijeboj i namira vrši se kroz CEDEL i EUROCLEAR
Investitori stoga nužno moraju imati otvoren skrbnički račun kod banke koja je spojena na navedene clearing institucije
SETTLEMENT INSTRUKCIJE
Delivery versus payment (DVP)
Free delivery
Free receive
Account/Account

29. SUSTAV PRIJEBOJA I NAMIRE
Domaće obveznice:
Prijeboj i namira vrši se kroz Središnju depozitarnu agenciju
ID Trade putem terminala
Dostavljanjem ugovorne dokumentacije u SDA
Nepostojanje DVP namire - sistemski rizik
Transakcije s institucionalnim klijentima namiruju se uz FD i FR uz plaćanje putem HSVP-a ili NKS-a

30. Bloomberg ticket

31. Bloomberg ticket

32. TRADING SCREEN

33. ZA SVA PITANJA ZORAN KOŠĆAK Tel: 01/4560-839 Fax; 01/4566-490
ZAMJENIK IZVRŠNOG DIREKTORA
SEKTOR RIZNICE & INVESTICIJSKOG BANKARSTVA
RAIFFEISENBANK AUSTRIA D.D.
Tel: 01/
Fax; 01/