1. Khuôn khổ Pháp lý tạo điều kiện thành lập
Công ty Định mức Tín nhiệm Trong nước
và Những Khuyến nghị cho Việt Nam
Sáng kiến thị trường trái phiếu ASEAN+3
Quý Hỗ trợ Kỹ thuật Tài Chính Nhật Bản - ASEAN (JAFTA)
Dự án Hố trợ Kỹ thuật của Ban Thư Ký ASEAN vì sự Phát triển Thị trường Trái phiếu Việt Nam (giai đoạn 2)
Hà nội, Tháng 06 năm 2005

2. Mục lục
0. Giới Thiệu về Dự án Hỗ trợ Kỹ thuật
I. Công ty định mức tín dụng trong nước là gì (CRA)?
II. Khuôn khổ pháp lý cho CRA
III. Khuyến nghị cho Việt Nam

3. 0. Giới thiệu Dự án Hỗ trợ Kỹ thuật

4. Giai đoạn 2 của Dự án Hỗ trợ Kỹ Thuật: Trái phiếu Công ty và Chính quyền địa phương
1. Dự thảo Quy định về Trái phiếu Công ty
Nhận xét về Dự thảo Nghị định lần một
Giúp đỡ Bộ Tài Chính thiết kế và lập dự thảo thông tư hướng dẫn cho Dự thảo Nghị định, và
Khuyến nghị với Bộ Tài Chính về khuynh hướng dài hạn của Trái Phiếu Chính Phủ sau khi Nghị định có hiệu lực
2. Tạo điều kiện cho Thị trường Trái Phiếu Chính quyền Địa phương
Giúp UBND TP Hà Nội lập kế hoạch Phát hành Trái phiếu địa phương và
Giúp bộ Tài Chính soạn thảo cẩm nang thủ tục phát hành trái phiếu chính quyền địa phương để phổ biến cho tất cả các địa phương
3. Xây dựng năng lực và sự đồng thuận
Hội thảo của BTC/VAFI về “CRA” (tháng 6/ 2005, lần này)
Hội thảo của BTC về “Trái phiếu Doanh nghiệp và Trái phiếu Chính quyền địa phương” (Tháng 8/ 2005 hoặc muộn hơn)

5. 2. Quá trình hình thành dự án
Bộ Tài Chính (MOF), Nhật Bản
Ban Thư Ký ASEAN
Viện Nghiên Cứu Nomura
(NRI)
Bộ Tài chính (MOF) và Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (SBV)
JAFTA
JAFTA TA

6. I. Công ty Định mức Tín nhiệm là gì?

7. 1. Định mức tín nhiệm và công ty định mức tín nhiệm là gì?
Định mức tín nhiệm là đánh giá khả năng của một đơn vị phát hành trong việc thực hiện đúng hạn nghĩa vụ tài chính..
Công ty định mức tín nhiệm là công ty cung cấp ý kiến về mức độ tin cậy của một thể nhân và khả năng hòan thành nghĩa vụ tài chính của thể nhân đó
Nghĩa vụ tài chính gồm:
Trái phiếu
Thương phiếu
Cổphiếu ưu đãi (Trách nhiệm tương tự với trái phiếu) Nợ
Nghĩa vụ khác (ví dụ tiền gửi ngân hàng)
Reference; US SEC’s website (

8. Định mức đơn vị phát hành
2. Những loại hình “định mức”: Hôm nay xin tập trung vào “định mức tín nhiệm”
Có hai loại định mức tín nhiệm là “định mức tín nhiệm đợt phát hành” và “định mức tín nhiệm đơn vị phát hành.”
Những đối tượng tham gia vào thị trường trái phiếu đều phải định mức tín nhiệm đợt phát hành. Nếu không có định mức tín nhiệm đợt phát hành có thể sử dụng định mức tín nhiệm đơn vị phát hành
Nhật bản đã từng sử dụng rộng rãi định mức tín nhiệm đơn vị phát hành để đánh giá ngân hàng và các công ty bảo hiểm
Còn loại “định mức vốn” chủ yếu tập trung đánh giá tốc độ tăng trưởng và tỷ lệ sinh lời
Loại định mức
Đặc điểm
Định mức tín nhiệm
Định mức đợt phát hành
Định mức những lấn phát hành công cụ nợ cụ thể.
Đánh giá tài sản thế chấp hoặc cơ chế bảo lãnh v v… cùng với định mức tín nhiệm của đơn vị phát hành
Định mức đơn vị phát hành
Định mức đơn vị phát hành nói chung
Chỉ đánh giá mức độ tín nhiệm của đơn vị phát hành
Định mức Vốn chủ sở hữu
Đánh giá giá trị vốn chủ sở hữu của đơn vị phát hành. Không có chuẩn mực. Thông thường do các chuyên gia phân tích của công ty chưng khoán thực hiện.

9. 3. Các loại CRAs: Hôm nay chỉ tập trung vào “CRA trong nước”
Nhiều người thảo luận về “CRA quốc tế” và “CRA trong nước”
Khác biệt chính giữa hai loại là phụ thuộc vào liệu CRA đó có làm dịch vụ định mức tín nhiệm quốc gia khác ngoài chính quốc không
Người sử dụng chính của dịch vụ định mức tín nhiệm của các CRA quốc tế này là những nhà đầu tư quốc tế, những người cân thông tin so sánh rủi ro giữa các nước
Thành lập “CRA trong nước” là một thách thức trong khi có được kết quả định mức tín dụng quốc tế lại không khó
Loại hình Định mức
tín nhiệm
Đặc điểm
CRA trong nước
Hoạt động định mức tín nhiệm chủ yếu tập trung vào những đơn vị phát hành trong nước
Chỉ cung cấp dịch vụ định mức tín nhiệm quốc gia cho chính nước mình với tư cách là một đơn vị phát hành có tính tin cậy nhất
CRA quốc tế
Dịch vụ định mức tín nhiệm chủ yếu tập trung vào những đơn vị phát hành toàn cầu
Dịch vụ định mức tín nhiệm quốc gia được thực hiện trên toàn cầu, đặc biệt là ở những nước phát hành trái phiếu ra quốc tế để so sánh mức độ tín nhiệm giữa các các chính phủ

10. Tính đặc trưng của một CRA: Khách hàng chính của CRA là các nhà đầu tư
Khách hàng chính của CRA là nhà đầu tư chứ không phải các đơn vị phát hành mặc dù chính những đơn vị này là người trả phí dịch vụ
Nếu một CRA coi các đơn vị phát hành là đối tượng khách hàng chính của mình để thu hút họ bằng những dịch vụ định mức tín nhiệm hời hợt thì những CRA được gọi một cách miệt thị là “cửa hàng bán định mức tín nhiệm”.
CRA
1. Đánh giá Đơn vị phát hành và đợt phát hành (Trái phiếu)
4. Thanh toán phí
2. Cung cấp dữ liệu và kết quả định mức tín dụng tương ứng
Đơn vị phát hành
4. Thanh toán phí TP
3. Mua (hay đợi để xem hay bán) Trái phiếu
Nhà đầu tư= Khách hàng

11. 5. Tiêu chuẩn tối thiểu của một CRA
Các tiêu chuẩn chính của một CRA được chia sẻ và cùng đồng thuận giữa các chính phủ và những người tham gia thị trường của các nước trên thế giới
Các tiêu chuẩn về một CRA độc lập được quy định trong Hiệp Ước Vốn New Basel là một ví dụ tốt
Khách quan
Độc lập
Minh bạch
Công khai
Chuyên nghiệp
[Source] Criteria from BIS “The New Capital Accord (April 2003)

12. 6. Không thể thành lập CRA nếu thiếu sự “khuyến khích” của Nhà nước
Ở những thị trường mới nổi câu chuyện “con gà và quả trứng” thường cản trở sự thành lập CRA
Không có đủ dữ liệu và thời gian hoạt động, các CRA không thể đưa ra các “ nghiên cứu về những trường hợp mất khả năng thanh toán”
Không có các “nghiên cứu về trường hợp mất khả năng thanh toán” CRA không thể tạo được niềm tin ở các nhà đầu tư, do đó CRA cũng không thể tich lũy được số liệu
Nhà nước cần tạo cú huých bắt đầu

13. 7. Có thể phát triển dần dần chức năng và dich vụ của CRA
Chức năng cao cấp
Đánh giá định mức tín nhiệm trái phiếu theo phương pháp thống kê.
Nhà đầu tư có thê ước tính thu nhập theo yêu cầu bằng cách sử dụng các nghiên cứu về trường hợp mất khả năng thanh toán của CRA
Thành lập CRA
CRA tích lũy dữ liệu, nghiên cứu các trường hợp mất khả năng thanh toán và xác định lại định mức tín nhiệm, cải tiến phương pháp luận
Chức năng sơ đẳng
Xếp hạng trái phiếu.
Nhà đầu tư có thể đánh giá rủi ro và mức lợi nhuận tương ứng.
Phát triển thị trường Trái phiếu

14. 8. Vai trò của cơ quan quản lý nhà nước phải giảm đi khi nhà đầu tư trở nên phức tạp hơn
Nhà nước khuyến khích thành lập và sử dụng kêt quả của CRA
Bắt buộc các CRA phải tuân thủ chuẩn mực
Mức độ vai trò của cơ quan quản lý nhà nước
Các tiêu chuẩn tối thiểu khi nhà nước sử dụng CRA
Dỡ bỏ yêu cầu định mức
“Không có CRA nào hoàn hảo”
Cần có 2 CRA
Mức độ phức tạp của nhà đầu tư
Xác định ranh rới giữa “có thể đầu tư” và “không thể đầu tư”
Bắt đầu đòi hỏi phải có “lợi nhuận cho rủi ro tín dụng”
Đầu tư dựa trên dự báo thay đổi định mức

15. II. Hành lang Pháp lý cho CRA

16. “Sự công nhận của quốc gia”
1. Các Thị trường Trái phiếu Khác nhau thì đòi hỏi Hành lang pháp lý khác nhau cho CRA
Nhật Bản
Hàn Quốc
Malaysia
Cơ quan quản lý N.Nước
Cục Dịch Vụ Tài Chính
Cục Dịch vụ Tài Chính
Ủy ban Chứng khoán
Quy định pháp lý
Chỉ thị của CP về nghĩa vụ công khai của Doanh nghiệp
Luật Sử dụng và Bảo vệ Thông tin Tín dụng. Quy định về giám sát kinh doanh thông tin tín dụng
Quy định chào bán chứng khoán nợ tư nhân
Mục tiêu của quy định pháp lý
Nhằm yêu cầu các đơn vị phát hành TP công ty công khai thông tin
Tạo ra trật tự trong tín dụng nhờ dịch vụ thông tin tín dụng
Yêu cầu các công ty chào bán TP phải công khai
Mô hình quản lý CRA
“Chỉ định”
“Cấp phép”
“Sự công nhận của quốc gia”
Các CRA được phép hoạt động
Tổng số 5 4 2
(Trong đó CRA nước ngoài có)
(3)
(0)
Các tiêu chí cấp phép được
quy định trong Luật? Có
không
Quy định chi tiết
Không có -
Yêu cầu xếp hạng?

17. 2Trường hợp của Nhật Bản: (1) Khuôn khổ pháp lý hiện tại
Cục Dịch vụ Tài chính (FSA) chỉ định các CRA mà kết quả xếp hạng của nó được phép sử dụng cho các tài liệu công bố thông tin ra công chúng
Không có quy định nào bằng văn bản bắt buộc định mức tín nhiệm khi phát hành trái phiếu.
Nhưng thực tế nhà đầu tư vẫn yêu cầu định mức tín nhiệm đối với tất cả trái phiếu
Mặc dù các tiêu chí có được qui định, nhưng không có quy định cụ thể nào
Các yêu cầu đối với CRA được chỉ định
Có lịch sử hoạt động trong dịch vụ định mức nhiệm
Cơ cấu nhân sự
Cơ cấu tổ chức
Phương pháp định mức tín nhiệm
Cổ đông
Các vấn đề liên quan đến tính độc lập với đơn vị phát hành trái phiếu

18. 2. Trường hợp của Nhật Bản(tiếp theo
2. Trường hợp của Nhật Bản(tiếp theo.): (2) Nhật bản đã sửa đổi các quy định.
1979
Đưa ra “Những chuẩn mực về chất lượng” đối với những đợt phát hành
Dần dần nới lỏng các Chuẩn mực về chất lượng
1987
Đưa ra “ Chuẩn mực định mức tín nhiệm” làm tiêu chí chất lượng trong các Chuẩn mực về chất lượng
1990
Định mức tín nhiệm trở thành chuẩn mực duy nhất trong Chuẩn mực Chất lượng, các chuẩn mực khác đều bãi bỏ
1996
Bãi bỏ Các Chuẩn mực Chất lượng

19. 2. Trường hợp của Nhật Bản (tiếp.): (3)Những CRAs đang hoạt động
CRA được chỉ định
Năm thành lập
Địa điểm
Nhà đầu tư chính
Công ty thông tin đầu tư và định mức tín dụng(R&I)
1979
(1996 Hai CRA sáp nhập lại)
Tokyo
Tập đoàn Nihon Keizai Shinbun (Nikkei) (56.5%) và hơn 90 ngân hàng và các công ty tính đến thời điểm 31/12/ 2002
Công ty TNHH Định mức Tín nhiệm Nhật bản(JCR)
1985
Các định chế tài chính lớn
Standard and Poor’s (S&P)
1986
VP ở Tokyo
New York
Mc-Grow Hill (100%); Mc-Grow Hill niêm yết trên Sở GD CK New York
Công ty dịch vụ đầu tư Moody’s (Moody’s)
Chi nhánh tại Nhật Bản
Moody’s Corporation (100%); Moody’s Corporation niêm yết trên Sở GD CK New York
Fitch Ratings Limited (Fitch)
1989
Tokyo Office
London
Fimalac (100%); Fimalac niêm yết trên Euronext Paris

20. 2. Trường hợp Nhật Bản (tiếp
2. Trường hợp Nhật Bản (tiếp.): (4) R&I là công ty danh tiếng nhất trên thị trường
Tính đến tháng 9/2003, R&I cung cấp dịch vụ định mức tín nhiệm cho 651 đơn vị phát hành chứng khoán chiếm 67% số các đơn vị phát hành
Năm 2002; R&I đạt doanh thu 3.9 tỷ Yên và lợi nhuận ròng 18 triệu Yên. Khoảng 2.3 triệu Yên là từ doanh thu dịch vụ định mức tín nhiệm trong khi phần còn lại là từ dịch vụ đánh giá đầu tư, cung cấp thông tin và các dịch vụ khác.

21. 2. Trường hợp của Nhật Bản (tiếp
2. Trường hợp của Nhật Bản (tiếp.): (5) Hỗ trợ của nhà đầu tư trong giai đoạn đầu.
Hỗ trợ nguồn nhân lực
Giai đoạn đầu những chuyên gia phân tích là các nhà đầu tư do các Ngân hàng hoặc các viện nghiên cứu cử đến.
Các ngân hàng/ viện nghiên cứu đảm nhận thanh toán một nửa mức lương này
Đến nay, tất cả các chuyên gia phân tích ở R&I chỉ làm cho R&I và không có quan hệ với các nhà đầu tư..
Hỗ trợ nguồn doanh thu
R&I xuất bản bản tin Trái phiếu Nikkei, đây là nguồn thu chủ yếu trong giai đoạn đầu.
Phí thuê bao là 100 triệu Yên một con số rất có ý nghĩa cách đây 20 năm
Trong giai đoạn đầu, những phóng viên của Tập đoàn Nikkei cũng có đóng góp phần nào các bài viết của họ cho bản tin này

22. 2. Trường hợp của Nhật Bản (tiếp.): (6) Nỗ lực xây dựng Uy tín
Tính minh bạch trong định mức tín nhiệm
Ủy Ban định mức tín nhiệm
Mọi cuộc họp của Ban Định mức đều được ghi lại thành văn bản và sẵn sàng để kiểm tra lại khi nảy sinh các lo ngại nghiêm trọng
Công bố thông tin
Thông tin và các chỉ số đều được công bố cho công chúng
Nghiên cứu các trường hợp mất khả năng thanh toán
Hàng năm nghiên cứu tỷ lệ mất khả năng thanh toán và đưa ra ma trận thay đổi định mức tín nhiệm kể từ khi bắt đầu định mức tín nhiệm để liên tục cung cấp ra công chúng
Tạo “bức tường lửa” giữa các dịch vụ
Dịch vụ định mức tín nhiệm là hoàn toàn độc lập.
Mặc dù R&I có chia sẻ đội ngũ nghiên cứu với bộ phận dịch vụ tư vấn, nhưng khách hàng mục tiêu thì hoàn toàn khác biệt.
Mối quan hệ với các cổ đông
Không cổ đông nào (trừ Nikkei) chiếm hơn 5% vốn

23. 3. Trường hợp của Hàn Quốc (1) Khuôn khổ Pháp lý
CRA phải đáp ứng các yêu cầu cụ thể mới được cấp giấy phép và cung cấp dịch vụ ở Hàn Quốc
Những yêu cầu đối với CRA để được cấp giấy phép
Quy mô vốn
Vốn tối thiểu phải là 5 tỷ KRW
Nguồn nhân lực
Có trên 30 chuyên gia định mức tín nhiệm làm việc thường xuyên trong đó phải có 5 người có chứng chỉ kiểm toán viên công chứng (CPA) và 5 chuyên gia có trên 3 năm kinh nghiệm phân tích chứng khoán.
Trang thiết bị., máy móc
Các thiết bị điện tử và Hệ thống Quản lý Dứ liệu phải theo yêu cầu của FSC
Hạn chế với cổ đông
Các định chế tài chính và các ngân hàng quy mô lớn không được phép chiếm hơn 10% vốn đầu tư và không được là cổ đông lớn nhất của công ty định mức tín nhiệm
Trình độ nghiệp vụ
Yêu cầu phải có kiến thức chuyên sâu về dịch vụ định mức tín nhiệm
Kế hoạch kinh doanh
Yêu cầu phải có kế hoạch kinh doanh hoàn chỉnh và hợp lý
[Source] Korea Ratings and the law

24. 3. Trường hợp của Hàn Quốc: (2) Các CRA đang hoạt động
Các CRA được cấp phép
Bắt đầu hoạt động
Địa điểm
Các nhà đầu tư chính
Korea Ratings Corporation (KR)
1987
Seoul
Ximang Hanil (36.72%)
Ngân hàng Phát triển Hàn Quốc (9.11%)
Fitch Ratings (7.44%)
Cán bộ nhân viên (4.77%)
Đối tượng khác (41.97%)
(tính đến 01/01/2004)
Công ty dịch vụ dầu tư Hàn Quốc (KIS)
1985
Korea Information Service (50%)Moody’s (50%)
Công ty thông tin và định mức tín dụng quốc gia. (NICE)
15 định chế tài chính lớn
Công ty thông tin và Định mức Tín nhiệm Seoul (SCI)
2000
Các cá nhân (Uikwon Yoon)
[ Source] Korea Ratings and home pages of the CRAs

25. 3. Trường hợp của Hàn Quốc (3) MỘt ngân hàng thành lập Công ty ĐMTN Hàn Quốc
Khởi thủy của Công ty định mức tín nhiệm Hàn Quôc (KR) là Công ty Tư Vấn Quản Trị Hàn Quốc chuyên thực hiện tư vấn kinh doanh do Ngân hàng phát triển Hàn Quốc (KDB) thành lập năm 1983.
Năm 1987, Chính phủ Hàn Quốc chỉ định công ty này là công ty định mức tín nhiệm trái phiếu và cũng từ đó công ty này bắt đầu kinh doanh dịch vụ định mức tín nhiệm
Năm 1999, KR cổ phàn hóa bằng việc bán đi cổ phần của KDB. Cũng trong năm này các cơ hội định mức tín nhiệm tăng lên đáng kể, đặc biệt là các loại trái phiếu cơ cấu như trái phiếu có tài sản đảm bảo
Năm 2002, công ty Ximăng Hanil thâu tóm cổ phần và trở thành cổ đông lớn nhất của KR.
Nguồn doanh thu của KR có được là doanh thu từ phí định mức tín nhiệm trái phiếu là 70%, phần còn lại là từ dịch vụ tư vấn.
Trong doanh thu định mức tín nhiệm, thì khoảng 50% là doanh thu từ hoạt động định mức tín nhiệm của các công cụ tài chính cơ cấu

26. 3. Trường hợp Hàn Quốc (4) Nỗ lực xây dựng Uy tín
Minh bạch trong Định mức tín nhiệm
Theo luật, CRAs phải nộp các báo cáo nghiên cứu về tỷ lệ mất khả năng thanh toán và thay đổi định mức tín nhiệm hàng năm và lũy kế trung bình cho Cục Dịch vụ Tài chính và lưu tại Sở Giao Dịch CK Hàn Quốc (KSE) và Hiệp hội Các nhà Kinh doanh Chứng Khoán Hàn Quốc (KSDA) để công bố
Bên cạnh đó, các thông tin này cũng phải được cung cấp miễn phí trên trang Web của KR.
Mối quan hệ với các cổ đông
KR không được cung cấp dịch vụ định mức tín nhiệm cho Ximăng Hanil và các công ty thành viên của nó
Luật cấm các CRA đánh giá các đối tác có liên quan mà sở hữu hơn 5% vốn của CRA..

27. 4. Trường hợp của Malaysia: (1) Khuôn khổ Pháp lý
Tất cả các đơn vị phát hành nợ tư nhân đều phải định mức tín nhiệm
Theo luật pháp Malaysia, Uỷ Ban Chứng khoán (SC) có quyền cấp chứng nhận cho một công ty định mức tín nhiệm để tham gia định mức tín nhiệm trái phiếu doanh nghiệp
Theo luật, tất cả trái phiếu công ty kể cả trái phiếu chào bán đơn lẻ cũng phải thuê dịch vụ định mức tín nhiệm của ít nhất một công ty định mức tín nhiệm được chứng nhận
Không có quy định hay tiêu chuẩn nào bằng văn bản về tiêu chí để chứng nhận một công ty định mức tín nhiệm.

28. 4. Trường hợp của Malaysia: (2) Các CRAs đang hoạt động
CRA được công nhận
Năm bắt đầu
Địa chỉ
Nhà đầu tư chính
Rating Agency Malaysia Berhad (RAM)
1991
Kuala Lumpur
36 investors:
Bumiputra-Commerce Bank Berhad (8.925%)
RHB Bank Berhad (8. 55%)
Malayan Banking Berhad (6.2%)
Fitch Limited (4.9%)
Ngân hàng Phát triển Á Châu (4.9%)
32 ngân hàng và các định chế khác(66.525%)
Malaysian Rating Corporation Berhad (MARC)
1996
Vài công ty bảo hiểm, những nhà môi giới chứng khoán, các cơ sở giao dịch hối phiếu v v...

29. III. Đề xuất cho Việt Nam

30. Ba lựa chọn về việc làm luật
Thông qua định mức tín nhiệm để hạn chế hoặc không cho phép đàu tư
Lụa chọn chính sách
BTC/ UBCK NN
NHNN
Nhà đầu tư
Thông tin định mức tín nhiệm
Lựa chọn (1): Quản lý CRA bằng
Cấp phép hoặc giấy chứng nhận
Lựa chọn (2):
Định mức tín nhiệm; Bắt buộc hoặc tự nguyện
Nộp đơn xin thành lập
Đầu tư
CRA
Đơn vị phát hành
Đặt hàng và trả phí
Kết quả định mức

31. 2Lựa chọn (1): Quy định đối với CRA
Lựa chọn chính sách
Mô tả
Khuyến nghị với VN
Trường họp
Giấy phép
CRA không thể hoạt động không phép
Cấp phép dựa trên các tiêu chuẩn rõ ràng và khách quan
Hàn Quốc, Trung Quốc
Giấy chứng nhận
Bất cứ CRA nào cũng có thể hoạt động mà không cần giấy phép. Nhưng chỉ những CRA được Chính phủ chứng nhận mới được đăng ký xếp hạng trái phiếu hoặc các mục đích khác do chính phủ quyết định
Mỹ Nhật bản, Malaysia, Philippines
Đề xuất cho Việt Nam

32. 3. Lựa chọn (2): Quy định đối với đơn vị phát hành
Lựa chọn chính sách`
Mô tả chính sách
Khuyến nghị với VN
Trường hợp
Định mức tín nhiệm bắt buộc
Tất cả các trái phiếu (bao gồm cả trái phiếu chào bán riêng lẻ) cũng phải được ít nhất một đơn vị định mức tín nhiệm xếp hạng
Định mức tín nhiệm bắt buộc kể cả trái phiếu chào bán riêng lẻ
Hàn Quốc,
Malaysia, Trung Quốc, Philippines
Địnhmức tín nhiệm tự nguyện
Đơn vị phát hnàh có thể quyết định có thuê dịch vụ định mức tín nhiệm hay không. (Trong thực tế, nhà đầu tư thường phải định mức tín nhiệm ít nhất một lần cho các lần phát hành)
Mỹ, Nhật bản
Đề xuất cho Việt Nam

33. 4. Lựa chọn (3): Quy định đối với nhà đầu tư
Lựa chọn chính sách
Mô tả chính sách
Khuyến nghị với VN
Trường hợp
Quy định đối với ngân hàng
Quy định trong Hiệp Ước New Basel về an toàn vốn của ngân hàng cho phép sử dụng kêt quả xếp hạng của các CRA được phép sử dụng để tính toán mức dự phòng và vốn tối thiểu
Sửa đổi quy định
Mỹ, Nhật Bản và các nước khác
Quy định đối với các công ty chứng khoán
Việc xác định yêu cầu về vốn tối thiểu cũng dựa trên kết quả xếp hạng của các công ty định mức tín nhiệm đối với trái phíếu mà các công ty này đầu tư để đa dạng hóa rủi ro
Sửa đổi quy định.
Qui định đối với các công ty bảo hiểm
Các loại hình đầu tư hoặc/và các quy định khác đối với công ty bảo hiểm cũng phải áp dụng xếp hạng định mức tín nhiệm
Sửa đổi quy đinh
Đề xuất cho Việt Nam

34. 5. Quản trị Doanh nghiệp CRA: (1) Cơ cấu cổ đông
Việc công nhận càng đa dạng hóa cổ đông càng tốt sẽ khuyến khích tiềm năng thành lập CRA
Các loại cơ cấu cổ đông
Loại cơ cấu cổ đông
Các nước điển hình
Khuyến nghị với Việt Nam
Trong nước
Mỹ, Nhật, Trung Quốc, Thái Lan, (Philippines),
Thành lập CRA trong nước
Liên doanh
Thái Lan, Malaysia, Hàn Quốc
Chấp nhận đăng ký CRA liên doanh
Nước ngoài (Văn phòng đại diện của CRA nước ngoài)
Cho phép
Mỹ, Nhật Bản, Philippines, Hong Kong, Singapore
Chấp nhận cho phép các CRA nước ngoài hoạt động tại Việt Nam
Không cho phép
Hàn Quốc, Malaysia, Trung Quốc

35. 5 Quản trị Doanh nghiệp CRAs: (2) Ai có thể là chủ sở hữu?
Ở nhiều nước Chính phủ tham gia đồng sở hữu là chủ đề gây tranh cãi và không được ưa thích
Các công ty thông tin tài chính (như nhà xuất bản tạp chí kinh doanh )có thể là cổ đông lớn (hoặc nhỏ) của CRA
Các cổ đông là tổ chức có thể là cổ đông nhỏ của CRA với tỷ lệ vốn góp không quá 10%
Có thể chấp nhận các CRA nước ngoài đầu tư vào để học hỏi kiến thức và vốn hút đầu tư
Chủ sở hữu CRA
(O nghĩa là có)
Nước
Chính phủ
Định chế tài chính
Cồng ty thông tin tài chính
CRA nước ngoài Mỹ - O
Nhật Bản
Hàn Quốc
Malaysia
Philippines
O => -
Trung Quôc
Vietnam
(Đề xuất)
-, (or O => -)

36. 6. Khuyến nghị với BTC, NHNN và VAFI
Tổ chức
Khuyến nghị cơ bản
BTC/ UBCK
Ban hành khuôn khổ pháp lý cho CRA
Tiêu chuẩn pháp lý gồm
Vốn tối thiểu
Hạn chế về cổ đông
Công bố thông tin
Phân bố nguồn nhân lực
Ban hành các quy định về định mức tín nhiệm bắt buộc.
Kể cả chào bán ra công chúng hoặc chào bán riêng lẻ.
Sửa đổi quy định đối với công ty bảo hiểm và công ty chứng khoán.
Ví dụ, Đưa xếp hạng định mức tín nhiệm vào tiêu chuẩn tài sản có thể đầu tư
NHNN
Sửa đổi các quy định đối với các tổ chức tín dụng
Ví dụ: yêu cầu về vốn tối thiểu của TCTD dựa trên xếp hạng định mức tín nhiệm
VAFI
Lên kế hoạch kinh doanh (hoặc nghiên cứu khả thi) thành lập CRA
Tiêu chí về kế hoạch kinh doanh nên tuân theo các quy định như gợi ý ở điểm 1 trên